上市公(gōng)司(sī)退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票(piào)及其可转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债(zhài)或成(chéng)为首只因正股退市(shì)而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其(qí)可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广为流(liú)传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进可(kě)攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退市而退市(shì)的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被(bèi)打(dǎ)破，可转债信(xìn)用风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对(duì)靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)吴亦凡资产多少亿退市，投资(zī)者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行(xíng)的可转债及(jí)其他衍生品种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去(qù)A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册(cè)制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜(shèng)劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市，或(huò)将(jiāng)成为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态(tài)在(zài)改(gǎi)变，投(tóu)资者没有理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学(xué)会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力(lì)等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估(gū)值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理(lǐ)还有不少空白(bái)和(hé)盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预期(qī)。比如，可进(jìn)一步明确可转债在退市后是(shì)否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转(zhuǎn)股功(吴亦凡资产多少亿gōng)能等(děng)。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评(píng)级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公司，可考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套(tào)路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上的短板不能视(shì)而(ér)不见(jiàn)了。各市(shì)场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括可转债在内的(de)投(tóu)资方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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