大家周(zhōu)末好，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族(zú)警察发生(shēng)冲突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由(yóu)联(lián)合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易(yì)商周(zhōu)五(wǔ)加大了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价(jià)美联储在6月会议上(shàng)将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货的押注(zhù)，今年降息的(de)可能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且(qiě)2024年的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅(fú)度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成(chéng)本端为煤(méi)炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说(shuō)，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩(yán)油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能(néng)源产量(liàng)增(zēng)速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的下行(xíng)趋势中原(yuán)油(yóu)的成本(běn)支撑(chēng)、供(gōng)应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三(sān)西主(zhǔ)产区动(dòng)力煤(méi)的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利(lì)润丰厚的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间(jiān)弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动，消(xiāo)息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供(gōng)应存(cún)在保障，在进口煤增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕(yù)，今(jīn)年受到天(tiān)气(qì)因素的(de)影响，水(shuǐ)电(diàn)出力(lì)预(yù)计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格仍存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑。加之煤化(huà)工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企业库(kù)存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也与宏(hóng)观需求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期(qī)调研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品(pǐn)的需(xū)求(qiú)并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随着(zhe)煤炭的(de)大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dū体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤n)，价格下跌幅度(dù)大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业(yè)，理论亏(kuī)损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出(chū)弱(ruò)周期的迹象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和(hé)尿(niào)素的产(chǎn)能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率(lǜ)是(shì)一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要(yào)取决于需(xū)求的(de)恢复(fù)情况，下半年部(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤bù)分品种面临(lín)较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较(jiào)为强势主要还是(shì)基于(yú)原料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到供需(xū)基(jī)本面收(shōu)紧的(de)前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要(yào)来自于中(zhōng)国需求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将(jiāng)在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠(dié)加美国即将(jiāng)进入夏(xià)季汽油消费旺(wàng)季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅(fú)下降和随(suí)着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年全(quán)球原油平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层面的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师(shī)陆(lù)甲明认为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市场对(duì)标的(de)原油成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也(yě)有(yǒu)下跌，但(dàn)由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油(yóu)折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油(yóu)及成品油发运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹(dàn)性(xìng)的(de)原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近(jìn)期沙特能源部长再次对(duì)原油市场做(zuò)空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来(lái)的需求端(duān)不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤(méi)制的可(kě)能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前国内(nèi)煤炭供给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行(xíng)的(de)趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本(běn)端强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化，或低(dī)价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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