近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元的兴发集团(tuán)，其旗(qí)下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司(sī)客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获(huò)得(dé)大基金二期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露了一个(gè)冷(lěng)知(zhī)识——可(kě)口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯度(dù)的电子(z女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗i)级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还(hái)与第(dì)二大股东(dōng)有可复活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从(cóng)事(shì)湿电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品(pǐn)的纯(chún)度(dù)等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸(suān)＞面(miàn)板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子在生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客(kè)户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易(yì)商等(děng)其(qí)他行业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般(bān)的食(shí)品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等(děng)级实际为符合(hé)食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的(de)营业(yè)收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月(yuè)进(jìn)行过前期会(huì)计差错更正(zhèng)及追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电(diàn)子原(yuán)报表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能(néng)力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2020年至(zhì)2022年业(yè)绩增长与主营业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有(yǒu)关毛利率，已经(jīng)超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续(xù)实现(xiàn)众多集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平较高(gāo)的集成电(diàn)路用湿电(diàn)子化(huà)学品销(xiāo)售收(shōu)入(rù)占比持续(xù)提升，且公(gōng)司根据(jù)部(bù)分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子未来毛利(lì)率(lǜ)还有多少上升空间？如果不(bù)靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从(cóng)股权结(jié)构来(lái)看，兴福电子(zi)控(kòng)股(gǔ)股东为上(shàng)市公(gōng)司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的(de)间接控股(gǔ)股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福(fú)电子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二(èr)期之间存在(zài)对(duì)赌协议。虽(suī)然随(suí)着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相(xiāng)关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市(shì)委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比(bǐ)较(jiào)少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到(dào)证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子(zi)合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一(yī)提的是(shì)，15家战略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能(néng)源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子的(de)重大经常性(xìng)关联(lián)采购(gòu)金额（不含建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比(bǐ)例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购(gòu)总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务(wù)方面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报(bào)表范围(wéi)内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化(huà)学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公司(sī)主营业(yè)务(wù)及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一(yī)季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线附(fù)近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下(xià)跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子(zi)化(huà)学品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成长性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)需求总体良(liáng)好(hǎ女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗o)，盈利能力保持稳定。

　　但是(shì)兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季(jì)度平均售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较(jiào)2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī)季度统计(jì)口径(jìng)不(bù)太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具体判(pàn)断湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变(biàn)化(huà)。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇(xiāo)亭区城市管理执(zhí)法局(jú)的(de)行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子无证建设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的(de)副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交(jiāo)所(suǒ)予(yǔ)以监管警示的决定(dìng)，原因(yīn)是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转债构(gòu)成短线(xiàn)交易。

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