公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)再现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的托管人结算模式和券商结算模式之后(hòu)，一(yī)种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者了(le)解，2022年(nián)3月初成立(lì)的博道盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银行三方合作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的易方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式(shì)”的推出(chū)也吸(xī)引了(le)行业各(gè)方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地的基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也(yě)在摩(mó)拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人士(shì)看来，目前基金结算(suàn)模式迎来(lái)新(xīn)时代。券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)三类模(mó)式各有优劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不同情况，选择不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在(zài)公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结(jié)算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的基金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算(suàn)模(mó)式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券商资源(yuán)的有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转常规(guī)，发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易(yì)方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式(shì)”，上述(shù)两只基金分别由博道、易方达两(liǎng)家基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了(le)解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这一(yī)新的业务。”一位业内人士透露。

　　据博道(dào)基金(jīn)介绍(shào)，所谓的“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是(shì)指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交易(yì)申报(bào)，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算，在(zài)这种模式(shì)下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托管(guǎn)账(zhàng)户(hù)，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金(jīn)集(jí)中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资(zī)金，每个(gè)交易日基金(jīn)公司采用申报(bào)交(jiāo)易额(é)度，使用(yòng)虚头寸资金的(de)方式进行场内(nèi)交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额(é)，以实(shí)现对(duì)产品(pǐn)场内交易(yì)额度(dù)的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成，仍然保留了原(yuán)先券商(shāng)交易结算模式(shì)的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由(yóu)托管行完(wán)成，解决了部分托管行(xíng)比较(jiào)关注的(de)托管资(zī)金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度上调动了托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金(jīn)与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进入更(gèng)加(jiā)成熟(shú)和高(gāo)速发展阶(jiē)段 ，多样(yàng)的结(jié)算模式备(bèi)选可以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道(dào)、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以(yǐ)保证较好运营效率带来的(de)优质交易(yì)体验的(de)同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深(shēn)度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投资人提供更多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户(hù)交易结算(suàn)资金的三方存管(guǎn)框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基金总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接(jiē)，资(zī)金无需(xū)三(sān)方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券(quàn)公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是(shì)日终资(zī)金对账：实现证券公(gōng)司与(yǔ)托(tuō)管人系(xì)统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券(quàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新的(de)交易结算(suàn)模式，投资者对类(lèi)QFII结算模式(shì)还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金(jīn)采用类QFII结算模(mó)式有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的(de)问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销售端上看，ETF的募集和日常申购赎回都通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方(fāng)位的跟券商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于(yú)公募基(jī)金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化(huà)交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商(shāng)业(yè)模(mó)式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时(sh风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里í)基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结(jié)算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面好处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户环(huán)节，免(miǎn)去了三方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金(jīn)使用效率与风险控制(zhì)两方面(miàn)的需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出(chū)了？定优势。相(xiāng)比券(quàn)商结算(suàn)模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外资金分(fēn)布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升，同时也简化(huà)了开户环(huán)节，免去了(le)三？存管登记确认；而(ér)相(xiāng)比托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能，可(kě)优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主要优(yōu)势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金(jīn)账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行(xíng)账户，实现的方式是(shì)需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管(guǎn)行(xíng)和券商打通(tōng)，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤(zhòu)，解(jiě)决了(le)普通券结模式下资金分散管理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资金划拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用(yòng)支付、新股新债缴款与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二是(shì)，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证(zhèng)券(quàn)资(zī)金账户开户与银(yín)证关联挂(guà)钩环节工(gōng)作(zuò)；

　　三(sān)是，更有利(lì)于明确(què)各方(fāng)职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交收分离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司前端验资验券可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超买(mǎi)风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资(zī)金结算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类似托(tuō)管人结算模式，该模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合(hé)而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最低结算备(bèi)付(fù)金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一(yī)方面(miàn)，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也(yě)在筹备(bèi)或(huò)启(qǐ)动相(xiāng)应的(de)合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及系统改造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公(gōng)司内(nèi)部(bù)对这一业(yè)务进行了探讨，业(yè)务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司(sī)人士(shì)表示，这类业务具备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行结算模式和券(quàn)商结算模式，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但是，对于(yú)固(gù)收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解决，成为主流(liú)结算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心(xīn)，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式(shì)较传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托(tuō)管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤其是托管行(xíng)和(hé)券(quàn)商。博道基金就表示(shì)，对(duì)基金公司(sī)来(lái)说，总体(tǐ)保留(liú)沿用券商结算模式(shì)下的场(chǎng)内交易前(qián)端验(yàn)资验券相关(guān)流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如(rú)在系统直连、账户管理、场内清(qīng)算、场(chǎng)外清(qīng)算(suàn)等多(duō)个环节需要进行升级改造。

　　目(mù)前(qián)已(yǐ)经实现(xiàn)的模(mó)式来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记(jì)者从业(yè)内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此(cǐ)也抱有积极态(tài)度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单一模式走(zǒu)向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发生(shēng)了(le)重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式(shì)三类模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就(jiù)是银行托管人(rén)结算模式(shì)，到(dào)目前(qián)已25年了，仍(réng)然是目前公募基金结(jié)算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易(yì)席(xí)位直连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算(suàn)参与人(rén)与中国结(jié)算进行资金和证券的清算(suàn)交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规(guī)，至(zhì)今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐稳、结算效(xiào)率改善及券(quàn)商财富管理业务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计(jì)，截(jié)至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基金(jīn)结算模式也正式进入了新时代(dài)。

　　博(bó)道基金相关人士就(jiù)表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模(mó)式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算(suàn)模式，最大限度(dù)的调动各方资源，为持(chí)有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结(jié)模式的持(chí)续(xù)推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结算模式的(de)创(chuàng)新发(fā)展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品(pǐn)类型(xíng)上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述(shù)平安基金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也(yě)看好券结(jié)模式(shì)的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在中小基金(j风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里īn)公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中(zhōng)小基金相对来(lái)说(shuō)获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度较(jiào)大，券结模式能有效推(tuī)动券商(shāng)和基金公司的(de)合作关(guān)系，有助于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳定一些(xiē)，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是(shì)小公司为主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后(hòu)会是(shì)一个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业(yè)务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也表示(shì)，券商结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变(biàn)为“产品策略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪(péi)伴的契合度(dù)”。券商结(jié)算模式(shì)，将基金(jīn)公司(sī)、基金产(chǎn)品与券商(shāng)渠道的(de)中长期利益深度绑定；在此模(mó)式下(xià)，竞争格(gé)局会发(fā)生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公司和证券(quàn)公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变化。风紧扯呼下一句是什么 风紧扯呼出自哪里>

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