2022年是国(guó)内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶(fú)持和嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗行业高成长性背景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设备产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主(zhǔ)要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡(gòng)献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合(hé)对企业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业(yè)来(lái)说(shuō)意味着原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设备行业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利(lì)，行业有竞(jìng)争壁(bì)垒(lěi)，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多(duō)数板块毛(máo)利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升(shēng)，首先是源于供(gōng)不应(yīng)求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成(chéng)规模效应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光(guāng)伏设备行(xíng)业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)总共实现归(guī)母净利润516.66亿元(yuán)，占光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗(shāng)较多，企业间竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游(yóu)领域的光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏电池组件(jiàn)成为毛(máo)利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司(sī)，平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电(diàn)毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量(liàng)相(xiāng)对(duì)较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该板块第(dì)一(yī)，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上(shàng)。公(gōng)司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市(shì)场(chǎng)占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格(gé)下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅业分会公布(bù)的最新数(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也(yě)可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期增长(zhǎng)动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季(jì)度(dù)存货周转(zhuǎn)率数(shù)据发现(嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗xiàn)，无论(lùn)是环(huán)比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片价(jià)格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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