钠电池产能规划(huà)从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资(zī)，传(chuán)艺(yì)科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价似乎(hū)已经给(gěi)出注脚。

　　去年(nián)6月以来，萦绕(rào)在键盘生产商传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过(guò)于跨(kuà)界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的(de)题材搭配公(gōng)司释放钠电池(chí)项目进展的“积极主动”，在2022年刺激着传艺科技(jì)股价迅速飙涨(zhǎng)4倍，甚至期间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖(yāo)股走势。然去(qù)年(nián)末以来，抛“利好消(xiāo)息”催(cuī)涨(zhǎng)股(gǔ)价的套路(lù)完(wán)全失灵，股(gǔ)价又在4个多月时间极速腰斩。即便是3月(yuè)末(mò)扔出30亿元定(dìng)增预案(àn)投(tóu)建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技(jì)也只收获了短(duǎn)暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛(tài)媒体APP注意到，股价(jià)过山车式的(de)涨跌折射的是市场对(duì)传艺科技高调跨界钠电赛道故(gù)事的(de)怀(huái)疑：从宣(xuān)布跨界到现(xiàn)在，时间不过10多月，规划(huà)产(chǎn)能已经从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿元的传艺(yì)科(kē)技如(rú)何(hé)撬动54亿元乃至94亿元的投资(zī)成本？巨头环(huán)伺、落地(dì)产能(néng)骤增、锂价(jià)持续(xù)下行，在愈加拥挤的(de)赛道上，夸下海口的产能又该如何消化？过往投(tóu)资计(jì)划(huà)频频“跳票(piào)”、实(shí)际效益与预期天差(chà)地别等“黑(hēi)历(lì)史”在前，“大跃(yuè)进”的(de)新项目(mù)如何让(ràng)人信服？

　　跨界钠(nà)电(diàn)池，股价“过(guò)山车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子(zi)电池同时期萌芽，但(dàn)由于钠电(diàn)负极(jí)嵌钠能力(lì)较(jiào)弱、钠电(diàn)池(chí)能量密(mì)度较低，导致(zhì)其研发进度大大落后于(yú)了锂电池(chí)。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着钠电关键技术完成突(tū)破以及锂(lǐ)价不断飙(biāo)升，钠电才作为(wèi)锂电“备胎”之(zhī)一(yī)重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第(dì)一代钠(nà)离子电(diàn)池，掀起钠电(diàn)风潮，并(bìng)将风口带(dài)到了A股市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股(gǔ)钠电炒作如日中(zhōng)天之(zhī)际，传(chuán)艺科技于去年6月22日晚(wǎn)间高调(diào)宣布(bù)入(rù)局(jú)。彼时的公告显(xiǎn)示(shì)，公司拟投资3000万元(yuán)通过全资(zī)子(zi)公(gōng)司江苏智纬电(diàn)子科技有限公(gōng)司（以下简称“智(zhì)纬电子”） 同(tóng)海盈汇鑫企业、自(zì)然人(rén)杨(yáng)磊和杨崇义合作设立控股(gǔ)孙公(gōng)司(sī)江苏(sū)传艺钠电科技(jì)有限(xiàn)公(gōng)司（公司持(chí)股(gǔ)75％，以(yǐ)下(xià)简称“传艺钠电”）。

　　公告(gào)出(chū)，传(chuán)艺科技旋(xuán)即涨(zhǎng)停，当日(rì)盘(pán)后公司迫(pò)不及待(dài)召开电话会议，向(xiàng)合(hé)计64名分析(xī)师和个人投(tóu)资(zī)者披露跨(kuà)界钠(nà)电的各种(zhǒng)细(xì)节。根(gēn)据规划，传(chuán)艺科技钠电(diàn)池(chí)项目(mù)中试线2022年投产，一(yī)期(qī)2GWh的产能2023年投产，二(èr)期计划新(xīn)建8GWh的产能。

　　撂下电话，股(gǔ)价更(gèng)加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的(de)涨停，传艺科技宣布跨界(jiè)后(hòu)一口(kǒu)气收出(chū)7个涨(zhǎng)停板，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺(yì)科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车(chē)在前(qián)，传艺科(kē)技开始有意(yì)无意地“主动”披露钠电项目进展，而公司股价也(yě)往(wǎng)往在公告(gào)披露后录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公(gōng)司股价一度摸(mō)高至54.44元/股(gǔ)，相较于(yú)跨界钠电池(chí)前10元/股(gǔ)左右(yòu)的温吞股(gǔ)价(jià)，不到半年的时间已(yǐ)翻了逾5倍。

　　但(dàn)此后(hòu)，公(gōng)司股价开始掉头向(xiàng)下(xià)，无论其如何发(fā)布“利好(hǎo)”消息，股价也再难掀大风浪，反而随着时间的(de)推移，迅速回(huí)落。截至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股，4个(gè)多月时间已经(jīng)较高(gāo)点腰斩。

　　值得一提的是(shì)，由于(yú)在2022年6月23日(rì)盘(pán)后，公司(sī)迫切召开电话(huà)会并(bìng)在(zài)《投(tóu)资者关系(xì)活动记录(lù)表》中对外(wài)发布钠电池业务未来规划、技术水平等涉及公司经营的(de)重大信息，但直至2022年7月9日才(cái)正式通过《关于对(duì)深圳(zhèn)证券交(jiāo)易所关注(zhù)函回复(fù)的公(gōng)告(gào)》补充披露相关事项，传艺科(kē)技及公司董(dǒng)事长兼(jiān)总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产能(néng)“大跃(yuè)进”，钱从哪里(lǐ)来(lái)？

　　回看传艺(yì)科技股价“过山车”式上下，背后纵(zòng)有游资推波助澜，但(dàn)归根结底还是其资(zī)金(jīn)有限与(yǔ)钠(nà)电(diàn)产(chǎn)能规(guī)划(huà)“大跃进”不(bù)匹配无法让市场(chǎng)信(xìn)服造成的。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目建成后，公司(sī)产能将达到(dào)10GWh。而根据公司此前对交易所回复函和2023年度定增预案，公司规划(huà)的10GWh钠电池(chí)项目的投资(zī)成本约54亿元。其中，土地购置及厂房(fáng)成本(běn)约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装修及(jí)设备成本(běn)约50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规(guī)划的(de)钠电产能远不止这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠(nà)电(diàn)官微消息，公司董事(shì)长邹伟民4月16日(rì)在(zài)公开场合(hé)演讲时提(tí)到，“2022年7月，公(gōng)司(sī)决定，发挥资(zī)金优势，投资50亿元，新征(zhēng)410亩(mǔ)土(tǔ)地，用(yòng)30个月(yuè)的时间，新上钠(nà)离子电池全(quán)供应(yīng)链项目，逐步形成年产(chǎn)3万吨正极(jí)材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子(zi)电池、15万吨电解(jiě)液的生产能力；2022年10底，中试线已经(jīng)竣(jùn)工投(tóu)产(chǎn)；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月底有望(wàng)批量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时(shí)提(tí)到的钠电产能规划，来源：传艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传(chuán)艺科技在上(shàng)述的(de)54亿(yì)元资金外(wài)，还需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元的投入。

　　但现实是，传艺科技主(zhǔ)营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水(shuǐ)平显(xiǎn)然难以撬动(dòng)动辄(zhé)几十亿的(de)项目。

　　传艺科(kē)技主营输入类(lèi)设备和印制电(diàn)路(lù)板（PCB）两大类消费(fèi)电子零组(zǔ)件，具(jù)体包括笔记本/台式机(jī)电脑(nǎo)键(jiàn)盘、触(chù)控(kòng)模(mó)组和鼠(shǔ)标(biāo)等输入类设备及通讯(xùn)用板、消费(fèi)电子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经营(yíng)规模不断扩大(dà)，营收从2017年的6.69亿元起步(bù)，逐年(nián)递(dì)增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了(le)近(jìn)3倍。但盈利并未同(tóng)步(bù)，上市当年(nián)公司(sī)归母净利润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元。之(zhī)后随着行业式微，公(gōng)司盈利(lì)水平起起(qǐ)伏伏，美国管得了比尔盖茨吗到2022年也(yě)仅(jǐn)1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增(zēng)长(zhǎng)了47.90％。而早在2016年，公(gōng)司(sī)盈利(lì)就已经达到了9000万(wàn)元，净(jìng)利润增(zēng)长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩(jì)变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈(yíng)利陷入瓶颈，账上的资金也(yě)并不宽(kuān)裕。2022年(nián)，公司经(jīng)营(yíng)活动产生的(de)现金流量净(jìng)额(é)4.46亿元；截至去(qù)年末，公司货币资金仅2.8美国管得了比尔盖茨吗7亿元，短期借款8.41亿元；应收(shōu)账款(kuǎn)5.90亿元(yuán)，应付账款4.56亿(yì)元。

　　那两(liǎng)年(nián)半内要拿(ná)出54亿元乃(nǎi)至94亿元(yuán)以上的(de)资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给(gěi)深交(jiāo)所的回函中，传(chuán)艺(yì)科技曾详细(xì)披露过2GWh项目(mù)资金来源：截至2022年(nián)5月31日，公司(sī)可用于钠离子电池(chí)项(xiàng)目的自有(yǒu)资金仅(jǐn)1.61亿元，银行(xíng)授信未使用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目(mù)时(shí)自有资(zī)金的“捉襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给(gěi)深交所(suǒ)的回函

　　很明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科技就是准(zhǔn)备靠(kào)银(yín)行贷款解决。后(hòu)一期产能增(zēng)加到4.5GWh，投资额(é)增加10亿元左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今(jīn)年3月30日公司公告称(chēng)，传艺(yì)科技及(jí)子公司拟向工商银行、农业银行等(děng)组成的联合银团申(shēn)请(qǐng)不(bù)超过(guò)20亿元的(de)项目贷(dài)款，用(yòng)于公司钠电池项目(mù)。根(gēn)据最新的调研记录，“截至目前(qián)，牵头银(yín)行已审批通过，参(cān)团银行处于正常(cháng)的审批流(liú)程中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今(jīn)年3月30日，公司披露《2023年度向(xiàng)特定(dìng)对象发行(xíng)股票预案》，拟募资不超过(guò)30亿元，其中的24亿(yì)元(yuán)拟投(tóu)入(rù)钠(nà)电池制造二期(qī)项目，剩余(yú)6亿元补流(liú)。

　　根据测(cè)算(suàn)，二期(qī)5.5GWh项目总投资额为(wèi)27.47亿元(yuán)，除了定增(zēng)的24亿元(yuán)外，还(hái)有(yǒu)3.47亿元的缺口。而为补这部(bù)分缺口，传艺科技甚(shèn)至将2020年定增(zēng)募投资(zī)金(jīn)中的1.75亿元变更用于(yú)该(gāi)项目(mù)。

　　简(jiǎn)单加总(zǒng)便知，家底不(bù)厚，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只能依赖(lài)融(róng)资。至于上(shàng)述邹伟民公开演讲时提(tí)到的另外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求证(zhèng)，但截至(zhì)发稿，仍(réng)未(wèi)获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠(nà)电还有优(yōu)势吗？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元(yuán)，整(zhěng)个钠电池全(quán)供应链项目(mù)计划(huà)到2024年末全部竣工投(tóu)产，达产达效后，可实现年销(xiāo)售250亿(yì)元。”若传艺科技的钠电(diàn)项(xiàng)目真(zhēn)如邹(zōu)伟民在近日的演讲中所言照(zhào)进现实，几年后公(gōng)司营收将在当(dāng)前基(jī)础上(shàng)翻十几倍。但近来腰(yāo)斩的股(gǔ)价显示，市场对这个(gè)故事(shì)并不再买账，除了资(zī)金(jīn)实力有限公司外，核心还在其大干快上后产能(néng)如何消化(huà)的问题。

　　毕(bì)竟，在钠电(diàn)池商业化元年(nián)的2023年，包括宁德时代、中科海纳(nà)、亿纬(wěi)锂能(néng)、雅迪等诸多巨(jù)头在内，已纷纷(fēn)发产(chǎn)品、量产并大建(jiàn)产能，竞争者初露威胁，赛(sài)道已然开始拥挤(jǐ)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)就披露(lù)的参数和性能来看，传艺(yì)钠电的钠电池与巨头(tóu)们不相(xiāng)上下，但(dàn)宁德时代落(luò)地奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极(jí)钠(nà)S9等表明(míng)，大佬(lǎo)们已经走在前面(miàn)，率(lǜ)先在两轮电动车和低速电动车领域实现(xiàn)装车应用。而(ér)传艺科(kē)技(jì)除(chú)了在岁末年初(chū)公(gōng)告与中祥(xiáng)航业(yè)、江(jiāng)苏(sū)新能(néng)源、德博新能源签订项目(mù)合作或(huò)战(zhàn)略合作(zuò)协议(yì)外(wài)，并未官(guān)宣重点客户(hù)。

　　每(měi)每有(yǒu)投资者问(wèn)及(jí)客户(hù)情(qíng)况(kuàng)时(shí)，公司都(dōu)以“目前(qián)订单(dān)下(xià)游运用覆盖储能、低(dī)速电动车及电(diàn)动工具等多个领域”“公司钠离子电池送样(yàng)后客户(hù)的(de)反馈普遍较为(wèi)良好，并已(yǐ)与多名客(kè)户签(qiān)订了销(xiāo)售订单”“公(gōng)司已与多家知名(míng)两轮电(diàn)动车品(pǐn)牌开展(zhǎn)送样和合(hé)作(zuò)意向洽(qià)谈等工作”等进行(xíng)回复。至于具(jù)体的客户(hù)名(míng)称和订单金额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电(diàn)池产能落(luò)地(dì)正数(shù)倍(bèi)级增长。上海钢联新能源事(shì)业部钠电池分析师汪奇告诉钛媒体APP，2022年钠电池项目落地(dì)产能有3GWh左(zuǒ)右，预计(jì)2023年落地(dì)产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资(zī)讯最新发(fā)布数(shù)据(jù)则称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能将增加至21GWh。无论是(shì)哪种预测，今年(nián)钠(nà)电池落地(dì)产能大幅增(zēng)加已可预见。

　　“参考锂(lǐ)电池(chí)行(xíng)业产能利(lì)用(yòng)率，钠(nà)电池落地(dì)的产(chǎn)能中可以实现(xiàn)装机(jī)的在4-5GWh左右，而铅(qiān)酸电池的市(shì)场规模接近40GWh。前期用(yòng)于两轮车(chē)的(de)钠电(diàn)池不到(dào)5％，后面成本降下来才会有(yǒu)较大比例的替代。”汪奇认为，今(jīn)年钠(nà)电(diàn)池(chí)只会小批量应用到多元化场景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录中预测，预(yù)计2023年公(gōng)司(sī)实际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了(le)2023年(nián)钠电池(chí)市场的绝大(dà)部分份额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年1月9日投资者关系活动记录表(biǎo)

　　需要注意的(de)是(shì)，沉寂多年的钠电池是在此(cǐ)前锂价(jià)飙涨(zhǎng)的背(bèi)景下作为“替代”而被推(tuī)到台前的，去年底以(yǐ)来，碳(tàn)酸锂价(jià)格持续下行，4月20日电碳价格均价已(yǐ)经跌至18万元(yuán)/吨。一时间，锂价(jià)持(chí)续下跌会否影响钠电池商(shāng)业化进程的讨论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科院院士欧阳明高近(jìn)日(rì)就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平衡作用(yòng)，平(píng)衡锂价，保证(zhèng)锂(lǐ)资(zī)源的供(gōng)应(yīng)安全，不太(tài)可能(néng)成(chéng)为主流。锂价一(yī)便宜(yí)，就(jiù)会(huì)让钠离子的(de)发展陷入被(bèi)动。”但他(tā)也强调(diào)，“钠离子(zi)技术一定要发展，因为它(tā)是锂离(lí)子电池(chí)的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂电(diàn)和(hé)钠电建设成(chéng)本接近，目前三元(yuán)钠电量产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒(méi)体APP分(fēn)析，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁(tiě)锂电池，高能量密度的也(yě)接近三(sān)元(yuán)523电(diàn)池(chí)。目前电碳(tàn)价格下跌至16-18万(wàn)元/吨，锂电(diàn)池成本(běn)大幅下降40％以(yǐ)上(shàng)，所以目前已(yǐ)经(jīng)和(hé)钠电池成本(běn)基本相当(dāng)；而由于锂(lǐ)原料价格大幅下降，目前(qián)铁锂(lǐ)和锰酸锂等电池(chí)成本已经(jīng)优于钠电池。今年碳酸锂价(jià)格在20万以下时，锂电池对(duì)钠电池有(yǒu)明显优势。”

　　当然(rán)，市(shì)场(chǎng)普遍认为钠(nà)电池还(hái)有降本的空间。兴储世纪总裁助理刘继茂就告诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完善后，规模(mó)量产后钠离子电池(chí)正、负(fù)极材料价格可(kě)降(jiàng)至5万元/吨甚至以下，钠离(lí)子电池的理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期(qī)来(lái)看碳酸锂存在降(jiàng)价可能，但只要(yào)碳酸锂价格高于15万元/吨(dūn)，钠离子(zi)电池的成(chéng)本优(yōu)势就依然存在(zài)，并且随着技(jì)术不断发(fā)展(zhǎn)、产(chǎn)业不断成(chéng)熟，钠离子电池的降本(běn)空间有望进一(yī)步打开(kāi)，该(gāi)成本临(lín)界点(diǎn)仍有(yǒu)进一步下探的(de)可能(néng)。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠(nà)电产业规模化完成(chéng)后，能和锂离子电池的成本(běn)拉开差(chà)距，接近铅酸电池(chí)的成本。但能量密度的(de)限制，使得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成熟后的钠离子(zi)电池有一(yī)定优(yōu)势；碳(tàn)酸锂(lǐ)价格在10万左右及以下时，钠离子电(diàn)池(chí)在动力领域(yù)优势较小。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，包括(kuò)传艺科技在(zài)内，诸多(duō)入局钠电池的企业(yè)都(dōu)言锂价下跌无碍钠电池(chí)商业化进程。但(dàn)随(suí)着锂价持(chí)续下降，钠电池利润率下降或也(yě)是必然(rán)的。

　　以传艺科技为例(lì)，其在1月9日(rì)的调(diào)研记录中曾表(biǎo)示，公司钠电池定(dìng)价主要根(gēn)据碳(tàn)酸锂的价格，一般给到(dào)客(kè)户的价格(gé)比磷酸(suān)铁锂便宜(yí)25-30％，且(qiě)定价会随碳酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺(quē)乏长(zhǎng)远投(tóu)资定力(lì) 过(guò)往项目频频(pín)“跳票”

　　资(zī)金(jīn)和产能消化之外(wài)，市场还(hái)担(dān)忧(yōu)传艺科技项目(mù)投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心勃(bó)勃，然而(ér)钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资履历发现，传艺科技(jì)在投资上缺乏(fá)长远(yuǎn)定力(lì)，临时“跳票(piào)”甚至终(zhōng)止募投计划可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募(mù)资4.81亿(yì)元，其中将(jiāng)2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜(mó)线(xiàn)路板生产线技改并扩产项目。然2018年4月(yuè)公(gōng)司就变(biàn)更募资(zī)用途，将FPC生(shēng)产(chǎn)项目(mù)未用(yòng)的资金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目(mù)则被(bèi)终止。

　　2019年(nián)8月，又将薄膜线路板(bǎn)生产线技(jì)改(gǎi)并扩产项(xiàng)目的(de)实施地点从(cóng)一厂搬迁至二厂；2021年6月，再(zài)将(jiāng)该(gāi)项目的(de)实施地点变更为重庆市合川区工业(yè)园区(qū)核心区高(gāo)阳路30号，实施(shī)主(zhǔ)体则从传艺科技变为(wèi)全资子(zi)公司(sī)重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目(mù)则(zé)再(zài)生变(biàn)。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生产项目（已投(tóu)入募资(zī)7445.13万元），并将该项目(mù)剩余资金全部投(tóu)入轻薄型(xíng)键盘生产项目的建设(shè)，并将后者的产能(néng)从1600万(wàn)台提升至(zhì)2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再(zài)融资，定增募资6亿元，其中的(de)4.20亿(yì)元(yuán)用于年产18万平(píng)方米中高端印制电(diàn)路板建设项目。但次年6月，公司(sī)将该项目(mù)中(zhōng)的SMT工序(xù)实(shí)施(shī)地(dì)点由江苏省高邮市经开区凌波路(lù)33号(hào)改建至江苏省高邮市经开(kāi)区(qū)凌波路(lù)49号的闲置厂(chǎng)房；2023年3月(yuè)，传艺(yì)科技再“变(biàn)卦(guà)”，又将(jiāng)该项目剩余募资(zī)（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿元(yuán)变更用(yòng)于投入“钠离子电(diàn)池制(zhì)造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点(diǎn)、资金乃至(zhì)项目，直(zhí)接的后果(guǒ)就是原有的投入打水飘、投(tóu)资效率低下以及建成项目实际效益与预计天差地别。

　　根据(jù)招股书，薄膜线路板生产线(xiàn)技(jì)改并扩产项(xiàng)目建(jiàn)设(shè)期仅12个月，达产年可(kě)实(shí)现销售收入(rù)2.24亿(yì)元。定期报告显示，2018年6月30日，该项目就已经建成(chéng)。但2019年(nián)-2022年，该(gāi)项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定增(zēng)方(fāng)案，年(nián)产18万平方米中高(gāo)端印制电(diàn)路板建设项目(mù)建设(shè)期(qī)也(yě)仅12个月(yuè)，预计达(dá)产年实现营收(shōu)7.48亿元，项目(mù)净利润1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去了，截至(zhì)2022年(nián)12月31日，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项(xiàng)目效益分别为-1091.61万元、2300.17万元，与当(dāng)初的预期相去(qù)甚远。

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