4月28日，美国商务部最新公布的(de)数据显示(shì)，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市(shì)场(chǎng)预(yù)期及(jí)前值持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一。此次(cì)公(gōng)布的(de)数据(jù)再度印证了(le)美国通(tōng)胀的居(jū)高不下，这加大了美(měi)联(lián)储5月再次(cì)加息的可(kě)能性。报告(gào)公布后，美国短期(qī)利率(lǜ)期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在(zài)此前一天，美国商务部公布(bù)的(de)一(yī)季度美国宏观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而(ér)同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指(zhǐ)数年(nián)化环(huán)比(bǐ)初值升(shēng)至4.9％，超出市场(chǎng)预(yù)期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者表(biǎo)示，上(shàng)述数据显示出美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平依(yī)旧高企的滞胀(zhàng)特(tè)征。不过(guò)，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看(kàn)，他认为一季度(dù)1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示出(chū)美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐(zuò)实了市场对于美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加上目(mù)前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中(zhōng)信(xìn)建(jiàn)投期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表(biǎo)示(shì)，由于反映核心(xīn)个人消费支(zhī)出在内的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据(jù)持续上(shàng)升，再加上周五晚(wǎn)间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据(jù)更(gèng)多影响的(de)是年中美联储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认(rèn)为，当前美(měi)联储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及下行(xíng)压(yā)力已经(jīng)持续增加，但是一季度(dù)核(hé)心(xīn)PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味(wèi)着进行政策(cè)选(xuǎn)择时(shí)不得不更(gèng)加(jiā)慎(shèn)重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月(yuè)大(dà)概率将(jiāng)会保持(chí)加(jiā)息25BP的节奏，但(dàn)在记者(zhě)会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加(jiā)注重安(ān)抚市场情绪，强调对宏(hóng)观(guān)风险(xiǎn)的把控，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重点在于利率决议(yì)声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方(fāng)面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变化(huà)情(qíng)况，特别(bié)是能否出(chū)现(xiàn)“停(tíng)止加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在(zài)会后的新(xīn)闻发布会上，需要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于经济(jì)与通胀前(qián)景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发(fā)的信贷收缩等方面的观点论述(shù)。特别是(shì)如果出现“停止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议需(xū)要关(guān)注三个方面：一是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会(huì)透露其(qí)愿意容忍更高水平的(de)通胀；二是美联储对(duì)于目(mù)前金(jīn)融(róng)以及经济风(fēng)险的(de)判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货(huò)币(bì)政策预期，比(bǐ)如(rú)是否透露下半年将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储(chǔ)依然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继(jì)续回调，美(měi)债(zhài)利率曲线会加深倒挂的程度，对(duì)市场(chǎng)而言偏负面；如果美(měi)联(lián)储(chǔ)偏鸽(gē)派(pài)，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下行，贵(guì)金属将(jiāng)领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰(jié)表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充(chōng)分，预(yù)计加息结果不会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是对于6月及以后偏(piān)鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威(wēi)尔在记(jì)者会上对未来(lái)政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产(chǎn)有意外下跌的(de)风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事件溢出(chū)影响逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵金属市(shì)场(chǎng)出(chū)现高位振荡调整，但总(zǒng)体(tǐ)回调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市(shì)场(chǎng)在利(lì)多、利空(kōng)因素间来回(huí)拉扯。利多(duō)因素方面，美联储(chǔ)加息临近尾(wěi)声，对贵金(jīn)属(shǔ)价格的压制边(biān)际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前(qián)景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为(w鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗èi)宏观的(de)角度来看(kàn)，全(quán)球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经久不息。上述(shù)种种因素均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于后(hòu)续(xù)货(huò)币政策之(zhī)间的预期差，以及美国(guó)经(jīng)济层面的(de)韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和，但无论是新(xīn)增非农就业人(rén)数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济(jì)衰退以及(jí)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政策前景预期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他预(yù)计，在(zài)5月美联储议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市(shì)场仍然会延续上述的(de)修正走势，美联(lián)储还需在(zài)更多数据指引以及银行风(fēng)险事件落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调整，而在(zài)此之前预(yù)计仍会(huì)延续当(dāng)前“走一(yī)步看一步”的决(jué)策(cè)思路。而市场对(duì)于(yú)年内降息(xī鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗)的(de)乐观(guān)预期的修正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入衰退(tuì)，二是(shì)全(quán)球贸易(yì)结算体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵金(jīn)属价(jià)格主要锚(máo)定的是美债实(shí)际(jì)利率的(de)变化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结(jié)算体系的(de)变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动(dòng)的(de)逻辑还没(méi)结束，且近期的表现也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推(tuī)荐(jiàn)将(jiāng)贵金(jīn)属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表现出了一定程度的(de)易涨难跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来(lái)的避险情(qíng)绪对(duì)贵金(jīn)属价格仍有一定支(zhī)撑，但(dàn)边际减弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通胀高(gāo)位带来的加息(xī)预(yù)测，未能对(duì)贵金属(shǔ)形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)整体仍以高(gāo)位(wèi)振荡为主，在基准假设下，贵金属交易主(zhǔ)线(xiàn)将回归通胀逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于(yú)美联储降息的预期(qī)仍(réng)大(dà)幅领先(xiān)美(měi)联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压(yā)力下，市场对(duì)降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来金银(yín)价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数据(jù)较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波(bō)澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也(yě)多空(kōng)交(jiāo)织，海外市场容易出现巨幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期(qī)结束后，市(shì)场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议结果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐节(jié)后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业危机及债务(wù)上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发的风险(xiǎn)。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这(zhè)一(yī)关键时间节(jié)点(diǎn)，投(tóu)资者(zhě)若保留头寸过节，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性(xìng)行情，可根据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相(xiāng)应布局。

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