金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻(wén)发(fā)布(bù)会。现场(chǎng)有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家统计局如(rú)何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻(wén)发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计(jì)司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶(jiē)段性的，当(dāng)前中国(guó)经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)。从CPI的情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格(gé)的回(huí)落。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪为什么梅西的人缘远比c罗好(zhū)市场供应总体是(shì)充(chōng)足的。进入4月份(fèn)以后，猪(为什么梅西的人缘远比c罗好zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价(jià)格下行(xíng)，也带(dài)动了(le)食(shí)品(pǐn)价(jià)格的(de)回(huí)落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来(lái)，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民(mín)消费汽(qì)柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份(fèn)切换(huàn)，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大(dà)，带动了(le)价格(gé)的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对比基数(shù)走高(gāo)。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到(dào)上涨周期(qī)等因素的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在(zài)这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况(kuàng为什么梅西的人缘远比c罗好)，更(gèng)重要(yào)的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目(mù)前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低(dī)的，很(hěn)重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复(fù)中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社(shè)会恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅(fú)连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场联系(xì)比较(jiào)紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降，4月份(fèn)石(shí)油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延(yán)加工(gōng)业价格下(xià)降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭(tàn)开采和洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场需求还在(zài)恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影(yǐng)响(xiǎng)加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会(huì)持续，国内(nèi)市(shì)场需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着国(guó)内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物(wù)价(jià)涨幅阶(jiē)段(duàn)性回落(luò)，主(zhǔ)要(yào)与(yǔ)供需恢(huī)复时间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下(xià)，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物(wù)流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过(guò)程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的(de)转(zhuǎn)化(huà)受(shòu)收入(rù)分配分(fēn)化、收入(rù)预期不稳(wěn)等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居(jū)民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料(liào)的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年(nián)3月鲜菜(cài)价格反季节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受(shòu)去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影响。但要看到(dào)，随着基数(shù)降低(dī)，特别是政策(cè)效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预(yù)计下半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升(shēng)，年(nián)末可能回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格持续负增长，货币供(gōng)应量也具(jù)有下(xià)降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融(róng)增长相对(duì)较快(kuài)，经济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基(jī)本平衡，货(huò)币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通(tōng)缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通(tōng)缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不(bù)必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟(gēn)随需求变(biàn)化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价(jià)变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振(zhèn)尚不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持续修复(fù)，显示经(jīng)济处(chù)于复(fù)苏(sū)初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供(gōng)给(gěi)和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬(tái)升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关服务(wù)、衣着(zhe)等价格(gé)逐(zhú)步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策(cè)托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转(zhuǎn)多(duō)发生在(zài)经(jīng)济(jì)回落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同(tóng)的(de)是，当(dāng)前资金(jīn)多滞(zhì)留在银(yín)行(xíng)体系、而不(bù)是非银(yín)金融(róng)机(jī)构，与居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民与企业(yè)之间信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以房地产(chǎn)驱动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带(dài)来(lái)的经济效应不同(tóng)过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制(zhì)造(zào)业(yè)，而房地产相关融(róng)资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴(bàn)随(suí)融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政策调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应(yīng)”带来的经济波动，部(bù)分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的同时，市(shì)场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动(dòng)能的修复(fù)已然(rán)开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程靠(kào)居民出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居(jū)民(mín)消费(fèi)能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的持(chí)续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在(zài)累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)；但小周期超调(diào)后的修(xiū)复出现一(yī)些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳(wěn)定低能级城市需求。

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