作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公布(bù)了4月份的通(tōng)胀数据(jù)：4月份居民消费价格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和(hé)修复(fù)。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水平(píng)，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成(chéng)当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产能充足(zú)以(yǐ)及(jí)消费(fèi)淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分(fēn)别(bié)环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出行需求带动旅游(yóu)价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下降影响，交通(tōng)工具及(jí)交通(tōng)工具用燃(rán)料(liào)价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及(jí)国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化学(xué)原料及制品相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应当(dāng)理(lǐ)性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一(yī)方面(miàn)，去年下半(bàn)年核(hé)心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dà东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿n)今年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及(jí)核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上(shàng)涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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