4月(yuè)中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生产同比增速(sù)从(cóng)3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月(yuè)低基数影响(xiǎng)。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左右(yòu)，制造业投资回升(shēng)至9％，房地产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回(huí)落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增速可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸(mào)易顺差(chà)可能录得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财(cái)政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增(zēng)速，M1增长(zhǎng)有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗p>

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预览

　　工(gōng)业：工业(yè)生(shēng)产及物流景气度(dù)环比(bǐ)有所回落，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应(yīng)提(tí)振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工业(yè)开工率总体持(chí)稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个(gè)百(bǎi)分(fēn)点、高炉开工率(lǜ)环比回升(shēng)2个百分点。但(dàn)4月制造业PMI较3月(yuè)下(xià)行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收缩区(qū)间，且(qiě)4月物流(liú)指数环比有(yǒu)所下滑、较21年同期(qī)跌(diē)幅有所扩大：4月(yuè)，整(zhěng)车物流指数较3月均值环比下行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工(gōng)业生产(chǎn)景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有所下行，但(dàn)受去(qù)年同期(qī)低基数提振同比有(yǒu)所(suǒ)上行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是汽车、电子(zi)、机械(xiè)电子等受疫(yì)情(qíng)影响较大的(de)工(gōng)业生产(chǎn)可能上行较(jiào)为明显(xiǎn)。

　　社零：预计4月(yuè)社会消费品(pǐn)零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要(yào)受去年4月低(dī)基(jī)数(shù)影(yǐng)响。4月居民出行及消费(fèi)活跃度(dù)仍在高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外(wài)，受各品牌出台(tái)降价政策及车展等(děng)线下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前(qián)受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求得到集(jí)中释放，国内旅游出(chū)行(xíng)人(rén)数及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修(xiū)复至疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的(de)《快评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业(yè)投资回升至(zhì)9％，房地(dì)产(chǎn)投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据(jù)显示4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房(fáng)建(jiàn)开工节奏(zòu)也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土(tǔ)地(dì)成交方面，4月百(bǎi)城土地成交(jiāo)面积较2022年同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库(kù)存较3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑(zhù)钢材成(chéng)交(jiāo)量环(huán)比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分(fēn)点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情(qíng)况能否回暖(nuǎn)，地产新(xīn)开工能(néng)否回升；2）地(dì)产销售动能能否(fǒu)再度上行。基(jī)建端，4月地方新增专(zhuān)项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的403排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗9亿元小幅下行但仍(réng)高于2022年同期(qī)的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低基数(shù)下基建(jiàn)投(tóu)资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高基数及(jí)海外经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回落拖累(lèi)食品(pǐn)价格下行：4月农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日(rì)下行(xíng)3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义(yì)乌中(zhōng)国(guó)小商品(pǐn)总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装服饰(shì)类持(chí)平(píng)，箱包/鞋类价格(gé)小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年(nián)4月PPI同(tóng)比基数总体较(jiào)高；另一(yī)方(fāng)面，海外经济动能继续减弱且内需仍待(dài)恢复(fù)，工业品(pǐn)价(jià)格同比继续回落：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国(guó)大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回落，而(ér)进(jìn)口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出(chū)口增速维持高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口需求日(rì)度指数（HDET）均值(zhí)录(lù)得(dé)14.3％的同(tóng)比增长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回(huí)落(luò)2.3个(gè)百分点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发表的(de)《4月出口或保持较(jiào)高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需(xū)求链的格局(jú)不断优(yōu)化，出口增长(zhǎng)韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业链的升(shēng)级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外，M2预计保持(chí)较高(gāo)增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月(yuè)新增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续(xù)年初至今(jīn)的较强势头(tóu)、购房需(xū)求回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有(yǒu)望继续企稳回升(shēng)，政策性(xìng)银行金融工(gōng)具继续带动(dòng)基(jī)建投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长，信(xìn)贷周期或继(jì)续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷推动下(xià)，社融同比增速(sù)或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政(zhèng)府债融资较去年(nián)同期略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低基数(shù)下(xià)，财政收入增长(zhǎng)有望回升；财政支出、尤其(qí)民生和基建相关支出(chū)有望保持较(jiào)快增长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金融(róng)工具仍是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复(fù)苏不及预期、稳(wěn)地产政策不及预(yù)期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自(zì)2023年5月5日发(fā)表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗