申万一级的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技(jì)板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提(tí)升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短(duǎn)期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　为什么风流女人看指甲行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至45为什么风流女人看指甲52.37亿元，复(fù)合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司的(de)营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前(qián)5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营收占(zhàn)比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技等(děng)头部企业营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下(xià)的高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技术(shù)、丰富(fù)的(de)IP储(chǔ)备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了(le)相(xiāng)关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行(xíng)业第92名(míng)，其较快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存(cún)货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率这一(yī)经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否面临库(kù)存(cún)风险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转率中位数与2020年基(jī)本(běn)持平，该(gāi)年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中(zhōng)，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　为什么风流女人看指甲表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报(bào)中也说明(míng)了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的(de)背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断(duàn)通(tōng)过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来正(zhèng)向(xiàng)促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居(jū)前。综合(hé)研发费用增长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机(jī)供(gōng)应链，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络设(shè)备用石英谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或(huò)达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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