财联社记者近期从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同期理(lǐ)财(cái)收益率倒挂或接近(jìn)倒(dào)挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和(hé)前十年比(bǐ)那都是(shì)放(fàng)不出(chū)去(qù)的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。卅是什么意思，卅是什么意思,读音与一季度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共新(xīn)发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于理财(cái)收益，否(fǒu)则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂(guà)的(de)情况的确多年来少见。这种情况本(běn)质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求(qiú)不足(zú)，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布会上(shàng)公(gōng)布的(de)数(shù)据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企业(yè)贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行体系新发企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差(chà)异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市(shì)利(lì)率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年(nián)12月(yuè)份，北京地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势(shì)，如近期(qī)票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示银(yín)行(xíng)贷款需求较差，需(xū)要(yào)购买票(piào)据来(lái)填充(chōng)贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市(shì)场当前的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财(cái)公(gōng)司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固(gù)收(shōu)类理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月(yuè)年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封(fēng)闭式理财平(píng)均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业(yè)人士(shì)对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见的(de)情况。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当前(qián)非对(duì)称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析(xī)师(shī)刘(liú)银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超(chāo)过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给(gěi)部分客户钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结(jié)构性(xìng)存(cún)款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品(pǐn)向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行当期定价的理(lǐ)财收益率的差异，在市(shì)场利率(lǜ)快(kuài)速(sù)下行的(de)时容(róng)易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品(pǐn)的收(shōu)益(yì)率会同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进(jìn)入下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行(xíng)业(yè)内人士的认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初衷不符。估(gū)计下一步(bù)理财产品收(shōu)益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大(dà)型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人的信用等(děng)级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和(hé)理财(cái)产品持平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能(néng)说明个(gè)人(rén)部门当前的信(xìn)贷(dài)需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致的，新发的(de)收益率未来会下(xià)来(lái)，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主要是因为(wèi)底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断(duàn)出手规范存(cún)款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动(dòng)的(de)影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的资金(jīn)还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需(xū)求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性(xìng)和空间，银(yín)行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显(xiǎn)示，截至3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王(wáng)一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是(shì)重要抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个方面(miàn)。首先，协定存(cún)款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类(lèi)活期存(cún)款有(yǒu)可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定(dìng)期(qī)存款而言(yán)，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产(chǎn)品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低的“假”结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)仍须规范，后续或将结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的(de)平(píng)均水平(píng)，则上市银(yín)行(xíng)企业活期存款(kuǎn)成本卅是什么意思，卅是什么意思,读音率加权(quán)平均降(jiàng)幅在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营收(shōu)增速2.3pct。

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