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反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特(tè)估”投资范(fàn)式之(zhī)一：低估值(zhí)、高分红

　　低估(gū)值、高分(fēn)红，是包括(kuò)能源链、“一(yī)带(dài)一路(lù)”和运营商(shāng)在(zài)内的“中特估”方向最鲜(xiān)明的共同特征：1）截(jié)至2022年(nián)底，能源链、“一(yī)带一(yī)路”和运营商PB估值分别处(chù)于(yú)2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分(fēn)位。而即便(biàn)经历年初以来的(de)大幅上涨(zhǎng)后，当前这些板块估值(zhí)仍处于历史(shǐ)平均水平(píng)附(fù)近。2）与(yǔ)此(cǐ)同时，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)股息率显著(zhù)高于市场整体，较高的分红也成为其(qí)进可攻、退可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中特估(gū)”投资范式之二(èr)：政策(cè)的(de)持续支撑(chēng)和催化(huà)

　　政策持续(xù)支撑(chē反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别ng)和催化，成为(wèi)“中特估”中(zhōng)“一带一路”和运(yùn)营商板块修复的重(zhòng)要驱动。

　　1）“一(yī)带(dài)一(yī)路”：在“一带(dài)一路”十(shí)周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深化合作(zuò)联合声明、中巴联合(hé)声(shēng)明等(děng)，以及后续5月召开在(zài)即(jí)的第(dì)三届“一带(dài)一(yī)路”国际合作高峰(fēng)论坛，“一带(dài)一路”相关利好不断，板块行情得到(dào)催化。

　　2）运(yùn)营商：去年10月以来(lái)，数字经(jīng)济上升(shēng)为国家战(zhàn)略，相关政策(cè)密集(jí)出台。今年国务院改组又新设国家数据局。运营商作为(wèi)“数字经济”的基础设施，持(chí)续得到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投资范(fàn)式之三：景气(qì)修复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币升值的全年宏观主线驱动(dòng)盈(yíng)利能(néng)力修复(fù)，带动能源链整(zhěng)体性上涨。1）能源(yuán)产业(yè)链作为原(yuán)材(cái)料高度依赖海(hǎi)外供应、同时下游需求基本集中在国(guó)内市场的方向之(zhī)一，将充分受益于人民币(bì)升值的宏(hóng)观趋势(shì)。2）中国(guó)经济复苏，下游(yóu)领域需(xū)求预期回暖，能源产业链(liàn)尤其(qí)是行业龙(lóng)头盈利已(yǐ)在(zài)修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式(shì)，“中(zhōng)特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除了能源(yuán)链、“一(yī)带一路(lù)”和运营商等之外，当(dāng)前我们建(jiàn)议关注机械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大型银(yín)行等细分方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船舶(bó)制造业作为国(guó)家(jiā)重点支持的(de)战略性产业之一，近年来经(jīng)历了行(xíng)业调整和(hé)产能过剩的困境，但近期(qī)板块景气已(yǐ)在改善：一方面，随着全球(qiú)航(háng)运市场需(xū)求正在增长，带(dài)来包括化(huà)学品(pǐn)船与成品(pǐn)油轮船的(de)订单大幅提升(shēng)。另一方(fāng)面(miàn)，国企改革推(tuī)动造(zào)船企(qǐ)业重(zhòng)组整合和产能优化之下，国内船舶制(zhì)造(zào)业(yè)已(yǐ)在逐步实现结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一(yī)期间各(gè)项数据恢复良好。反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别业绩确定(dìng)性强，承(chéng)诺高分红，类债(zhài)属性突出。经济增速(sù)下行，高速公路(lù)、铁路、港(gǎng)口资(zī)产稳健性凸显，业绩(jì)成(chéng)长(zhǎng)及确定性(xìng)较高(gāo)。同时近(jìn)几(jǐ)年，高速公路及铁路(lù)板块上市公司(sī)更(gèng)加(jiā)注重投资人回报(bào)，多家公(gōng)司发(fā)布(bù)股东回报计划，大幅提高(gāo)分红比(bǐ)例(lì)以及承诺未(wèi)来几年高分红水平，给投资(zī)人带来(lái)确定性的高股息回(huí)报。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经济复苏大背景(jǐng)下融资(zī)需求回暖，基本(běn)面有支撑，板块估(gū)值也(yě)具(jù)备修复(fù)空间。2023年以来，信贷需求连续三个月超预期回暖，在稳增(zēng)长和扩(kuò)投资的政(zhèng)策基(jī)调下，后续信贷、社融仍有望(wàng)平(píng)稳增(zēng)长。此外(wài)，作为业(yè)绩稳定(dìng)且高分红的(de)板(bǎn)块，当前(qián)银行PB估值(zhí)处(chù)于2016年以来11.6％的较低(dī)位置，修(xiū)复空(kōng)间较大。