昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国(guó)银行(xíng)业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变革时(shí)代的(de)点评(píng)和(hé)投资智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美元，去年同(tóng)期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性的，”巴菲特在回答(dá)一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来的后果无(wú)法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格(gé)都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是(shì)和中国(guó)和睦相处。美国(guó)应(yīng)该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波(bō)动(dòng)可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表(biǎo)示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会(huì)比去年较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的波动，这可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物(wù)，但是这一次的(de)波动来自于另外(wài)一个地方，他们(men)可能(néng)在过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的(de)情况(kuàng)，这不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造(zào)成的(de)，但是(shì)现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常不一样了，而(ér)我们(men)很多的(de)经理人(rén)对(duì)于这种情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度(dù)是股票(piào)的净卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资(zī)者应(yīng)该(gāi夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处)降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对(duì)自己的企(qǐ)业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的(de)收益今年将下(xià)降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的(de)时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为(wèi)经(jīng)济健康状况(kuàng)的(de)代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继(jì)承我的(de)工作，但他还会(huì)与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更(gèng)多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处理得当的(de)话(huà)，他就不(bù)会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交给他(tā)们。他还补(bǔ)充，每(měi)一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提(tí)问：美联储现有的(de)资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担(dān)心美联储，支持(chí)美联(lián)储压低(dī)通(tōng)胀率的(de)使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国(guó)没(méi)有其他地方可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利(lì)。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了。未来不确定是否会继(jì)续(xù)购买更多石(shí)油公(gōng)司的股票，但对(duì)现在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱钩，在这种环(huán)境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时会受(shòu)威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦(dàn)把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预(yù)测会有什么结果(guǒ)，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对(duì)于日本(běn)实(shí)施的经济政(zhèng)策，日(rì)本人应该(gāi)接(jiē)受并作出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本，日(rì)本有一(yī)个更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走势，记者查询上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在(zài)涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度出现小幅(fú)反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行(xíng)的(de)情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启(qǐ)动(dòng)年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘(pán)，生猪(zhū)期货主(zhǔ)力合约2307报收(shōu)16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看(kàn)，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二(èr)育询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商(shāng)从进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再(zài)叠(dié)加月底(dǐ)逢(féng)五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银万国(guó)期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节点，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价(jià)格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者(zhě)，虽(suī)然今(jīn)年(nián)一季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注进(jìn)出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多(duō)影响或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高(gāo)于去(qù)年(nián)同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价(jià)格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来(lái)看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会(huì)有一定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者可以在(zài)养猪成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投资(zī)者在交(jiāo)易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估值下移带来的系统性风险。

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