财联社(shè)5月18日(rì)讯(xùn)（编(biān)辑 史(shǐ)正丞）距离瑞士(shì)政府撮合(hé)瑞银(yín)与瑞信合并近两个(gè)月后，与这次事件有关(guān)的一个重要问题终(zhōng)于尘埃落定：瑞信AT1债券的减记无法(fǎ)触发CDS（信贷违约掉(diào)期）的赔付。

　　负(fù)责(zé)欧洲、中东和非洲地区(qū)的信贷(dài)衍生品决定(dìng)委员(yuán)会(huì)（EMEA CDDC）周三在官网发布公预期收益率计算公式 预期收益率是什么告(gào)称，由11家买方机构(gòu)、卖方银行和做市商组(zǔ)成的(de)委员(yuán)会一致投票通过了上述决议(yì)。值得一提的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员，但没有(yǒu)出现在投票的清单上(shàng)。

　　具体来说，提出这个(gè)问(wèn)题(tí)的市(shì)场(chǎng)参与者(zhě)认(rèn)为，AT1债券应该与(yǔ)CDS合约(yuē)所依(yī)据的参考债券（次级债(zhài)）具有同(tóng)等地位，并(bìng)以一份2020年到期的瑞信英镑次(cì)级债作(zuò)为(wèi)标准参考债务。

　　对此(cǐ)，委员会首先一致裁定，并没有发(fā)生“政府(fǔ)干预的(de)信贷事件”。此外(wài)，根据(jù)AT1债(zhài)券文(wén)件中(zhōng)的排名条款和(hé)担保条件，次(cì)级债的持有人是相(xiāng)较于AT1债券(quàn)的优(yōu)先(xiān)债权人。同时在(zài)2014年的文(wén)件中(zhōng)，也为AT1债券定(dìng)义了“排除(chú)义务”。周三(sān)的文件中，决策委员会没有(yǒu)对AT1债券是否构成借款(kuǎn)资(zī)金做出任(rèn)何决定。

　　在3月(yuè)中旬的紧急(jí)交易中，瑞(预期收益率计算公式 预期收益率是什么ruì)士监管机构FINMA将近170亿美元的瑞(ruì)信AT1债(zhài)券全额(é)减记，此举也引(yǐn)发了大量此类债(zhài)券持有(yǒu)人(rén)的(de)诉讼(sòng)。一(yī)些投机者也在市场(chǎng)上炒作瑞信CDS，押注CDDC裁定此(cǐ)举构成CDS赔付。

　　作为金融市场较为(wèi)常见的(de)金融衍生品，信贷违约(yuē)掉期(qī)的(de)作用是在信贷事件（违约、重组、破产等）后，CDS的(de)买方可以(yǐ)向卖方索赔，索赔的金额通(tōng)常(cháng)等于参考资(zī)产的面值减去违约后的市(shì)场(chǎng)价值。各个区域的信(xìn)贷衍生品(pǐn)决定委(wěi)员会，负责(zé)决(jué)定在这个地区是否发生(shēng)了信贷衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)合(hé)约中定义的信贷事件。

　　根据存管信托和清(qīng)算公司（DTCC）的数据，截至(zhì)今年3月，与(yǔ)瑞信集团债务(wù)相关(guān)的CDS名义总(zǒng)量超(chāo)过190亿美元(yuán)，不过DTCC的数据并未区(qū)分优(yōu)先级(jí)债务和次级(jí)债(zhài)CDS。

　　恰好(hǎo)也在本周，瑞(ruì)银公布了(le)接手瑞信的最新评估。在本(běn)周(zhōu)二(èr)提交给美国SEC的(de)监管文件中，瑞银表示(shì)紧急接手瑞(ruì)信预计将造成170亿美元的损失，其中有(yǒu)40亿美元(yuán)为潜(qián)在的诉讼和罚款支出(chū)。不过这部分(fēn)的损失将会由一笔(bǐ)“负347.77亿(yì)美元”的商誉覆盖，意味着收(shōu)购(gòu)资(zī)产的价格（30亿瑞(ruì)郎(láng)）远远低于资产的实际价值。

　　这份文件同样显示，从(cóng)去(qù)年10月(yuè)开(kāi)始，瑞(ruì)银的战略(lüè)委员会就已(yǐ)经开始评估瑞信(xìn)的状况，并在今年2月(yuè)得出“不宜(yí)收购”的决定，但最后仍在瑞士政府的要(yào)求下(xià)出(chū)手。

　　瑞(ruì)银也在上周宣布，瑞信(xìn)CEO乌尔里(lǐ)奇(qí)·科纳(nà)将在(zài)合并交易完成后加(jiā)入瑞(ruì)银集(jí)团(tuán)的董事会，同(tóng)时在“可(kě)预见的未来”，瑞信的(de)品牌仍(réng)将(jiāng)独立运营。

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