事(shì)件

　　5月11日，统计局(jú)公布4月物价数据(jù)：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前值0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期(qī)降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结(jié)构分化、与终端需求相关(guān)的服务业延(yán)续涨价(jià)

　　物价作为经济(jì)表现的滞后指标，在经济(jì)复苏早期多(duō)表现相对(duì)低迷、实属常态(tài)。传统(tǒng)周期下(xià)，经济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)，主要由需(xū)求(qiú)端驱动，物价作(zuò)为经济(jì)的滞后指标(biāo)，表(biǎo)现出明显的(de)周期(qī)性(xìng)波(bō)动。经验显示(shì)，CPI等物价指标，与(yǔ)经济走(zǒu)势大体类(lèi)似，一般滞后经济(jì)表现(xiàn)2个(gè)季度左右(yòu)；经济(jì)复苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘(yuán)于供给端影(yǐng)响和外需拖(tuō)累(lèi)部分商品价格回(huí)落等。年初以来，CPI同(tóng)比持(chí)续(xù)回(huí)落至(zhì)4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来自于食品和非食(shí)品中的商品(pǐn)、不完全由(yóu)需(xū)求主导。其(qí)中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落(luò)成为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中(zhōng)，原油等(děng)国(guó)际定价(jià)的大(dà)宗商品价格回(huí)落，带动交通工具用燃料等分项环比延续低于季节性，部(bù)分(fēn)耐用(yòng)品价格(gé)回落也(yě)有拖累、与相关原材料成本压力(lì)缓解(jiě)等有关(guān)。

　　需求修(xiū)复较早的领域、线下消(xiāo)费(fèi)相关的商品和服务，在价格上(shàng)已有连续体现。终端需求回暖(nuǎn)在(zài)4月CPI中进一步凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务(wù)同比(bǐ)、CPI其他商品服务同比自(zì)年初(chū)以来明显(xiǎn)回(huí)升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终端(duān)需求回暖(nuǎn)带动部分中(zhōng)上(shàng)游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱(yú)制造业(yè)价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费(fèi)活动持续改善等或带动内生动能逐步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数(shù)贡献(xiàn)、及(jí)部分商(shāng)品价格(gé)回落(luò)拖累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月(yuè)见底回升。姜子牙活了多少岁>

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回落，生产资料拖累(lèi)PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链等(děng)拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因(yīn)基数拖累明显(xiǎn)。4月，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低于预期的(de)0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月(yuè)回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄0.2个(gè)百(bǎi)分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄0.4个(gè)百分点至-1％，非(fēi)食(shí)品(pǐn)环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜(cài)环(huán)比拖累明显，猪肉环(huán)比降幅(fú)收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等服(fú)务项涨价延续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上市，价格(gé)分别下(xià)降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足，叠加(jiā)消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非(fēi)食品环比(bǐ)中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教(jiào)娱、其他(tā)商品服(fú)务环比明显上涨，分别较上月(yuè)变(biàn)动(dòng)0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落主(zhǔ)因生(shēng)产资料拖累，生活资(zī)料(liào)韧(rèn)性延续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比(bǐ)中(zhōng)，生(shēng)产资料由(yóu)平转(zhuǎn)降(jiàng)至-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显、原材(cái)料和(hé)加(jiā)工工业亦有走(zǒu)弱(ruò)；生(shēng)活资料环比走平(píng)、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一般日用品环比由负(fù)转(zhuǎn)正，耐(nài)用消费品降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　分(fēn)行(xíng)业来(lái)看(kàn)，原油等上游原(yuán)材(cái)料链条相关(guān)价格回落，与线下消费相(xiāng)关的中(zhōng)下游(yóu)行业价(jià)格回升。4月，多数行(xíng)业(yè)环比价格回落、上游原材料链(liàn)条尤其明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应环(huán)比延续回(huí)落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车制造、通信制造等部(bù)分中下游制(zhì)造业价(jià)格有所(suǒ)回落，但(dàn)文教娱制品等靠近(jìn)终端(duān)制造业价格有所回升、环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹(dàn)。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研究报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对外发布时间：姜子牙活了多少岁g>2023年05月11日

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