近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构(gòu)加强研究。不少(shǎo)国企、央企上市(shì)公司已获外资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已成为“市(shì)场关(guān)注焦点”，中(zhōng)国国(guó)企(qǐ)已(yǐ)迎(yíng)来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利(lì)能(néng)力持(chí)续改善的标的，从而获得长期稳健(jiàn)的投(tóu)资(zī)回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企公(gōng)司

　　近期国企成为A股(gǔ)市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)，外资纷纷行(xíng)动(dòng)。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金净买入额最(zuì)多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业(yè)、中国石(shí)化、建设银(yín)行、汇(huì)川技术、工商银行(xíng)、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集团(tuán)、中远海控(kòng)、五粮液。不少国(guó)企公(gōng)司(sī)股票跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司(sī)分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近(jìn)期北向资(zī)金净流(liú)入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市(shì)公司财报公布，不少全球主权投资(zī)机构跻身(shēn)国(guó)企的前(qián)十大的股东(dōng)行业。例如，一季度报告(gào)显示，阿布达比投(tóu)资(zī)局、科(kē)威特(tè)政府投资局等(děng)多家(jiā)主权财(cái)富基金增持多(duō)家国企(qǐ)央(yāng)企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府(fǔ)投资(zī)局增持中青旅、中(zhōng)国(guó)重汽。阿布达(dá)比投资局一季度(dù)增(zēng)持了浦东金桥(qiáo)。挪威央行一季度新建(jiàn)仓江苏金租(zū)。

　　富达(dá)中(zhōng)国焦点基金(jīn)截(jié)止4月底的(de)前十(shí)大重(zhòng)仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基(jī)金-中国焦点基(jī)金，截(jié)至4月底的前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商(shāng)银行、建设银(yín)行、中(zhōng)国石化、华润置地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中升集(jí)团、百度等，含不少国企公司。而基金在4月对这些国企进行了幅度不(bù)一(yī)的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦(jiāo)点

　　外资中关于中国国(guó)企公司的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新(xīn)一(yī)篇卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些研究报告中解释了他们对于国企改革的看(kàn)法。报告认(rèn)为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是(shì)这一次国企改革事关重大。而资本市场(chǎng)显然已经关注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放(fàng)在平常，中国(guó)中铁可(kě)能是(shì)乏(fá)人(rén)问津的防御性公司。它虽然有稳健的基本面，收益预(yù)期(qī)也尚(shàng)可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截(jié)止5月14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些不俗表现，包括中石化(huà)、中(zhōng)国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包括：随着(zhe)高层重提“国企改革”，投资者认为(wèi)相(xiāng)关方面或敦促国(guó)企(qǐ)改善(shàn)治理等以增加(jiā)股(gǔ)东回报。

　　中(zhōng)国中铁(tiě)股价走势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的(de)选(xuǎn)股标(biāo)准相关。基(jī)于(yú)公司(sī)的股东回报等标准，不少国(guó)企公司在过去(qù)难以进入部分外资的选(xuǎn)股池子(zi)。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非(fēi)金融类国(guó)企(qǐ)公司截至去年年底的平均每股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年水(shuǐ)平。这说明国(guó)企公(gōng)司(sī)的资本效率还有(yǒu)很大的提升空间。

　　不过(guò)，也有逆向的外资投资(zī)者认为国(guó)企长期的低估值(zhí)为投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部(bù)分公司(sī)的(de)投(tóu)资(zī)价值被(bèi)低估了(le)。

　　富达在(zài)报(bào)告(gào)中(zhōng)指出，如果国企改革能(néng)够取得成效(xiào)，投资者会重估国(guó)企的(de)投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提供良好的股东回报的公司是愿意支(zhī)付(fù)溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均(jūn)每年的(de)净(jìng)资产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台(tái)可以10倍的市净率(lǜ)交易的重(zhòng)要原因(yīn)之一。除了(le)房地产行业，目前(qián)来(lái)看(kàn)大部分国企的市净卓越计划是什么意思，卓越计划是什么意思 报名条件有哪些率低于(yú)私营企(qǐ)业。

　　除了股东回(huí)报，国企(qǐ)如何与投资者互动，增强(qiáng)透(tòu)明性是全球(qiú)投资者关注的问(wèn)题。此(cǐ)外，投资者关注的其它问题还包(bāo)括：对于国企来说(shuō)，如何在服(fú)务国家(jiā)战略的(de)同时增强它的商业效(xiào)率，如何(hé)改(gǎi)善激励措施等。尽管这次(cì)改革(gé)的(de)成效仍(réng)待时(shí)间(jiān)检验，但是“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是被(bèi)资(zī)本市场认可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企主题具可持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太首席股票策略师慕天辉(huī)（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国(guó)基(jī)金报记者表(biǎo)示，目前(qián)国企主题受到关(guān)注(zhù)，可能个别股(gǔ)票(piào)有(yǒu)一定量的“炒(chǎo)作”资(zī)金参(cān)与，但是有充分的理(lǐ)由(yóu)认为(wèi)国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首先，相当一(yī)部分公司估(gū)值仍(réng)然很低。虽(suī)然它已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不(bù)是(shì)一个高(gāo)的数字。

　　其次，如果公司能够(gòu)继(jì)续改善他们的财(cái)务表现，提高每股盈(yíng)利水(shuǐ)平和利润增长，并通过股息或股票回购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东(dōng)。这(zhè)些都将成为股票价(jià)格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全球投(tóu)资者的角度(dù)看(kàn)，他们(men)对(duì)国企的持有或(huò)配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观点是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合经(jīng)理只(zhǐ)关(guān)注经济的私营部分。随着事态改变(biàn)，他们有提升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例(lì)如(rú)部分能源公司估值远远低于全(quán)球同(tóng)行。不排(pái)除有(yǒu)些公(gōng)司(sī)会受(shòu)到地缘政治(zhì)因(yīn)素(sù)，但(dàn)全球仍有资(zī)金（例如(rú)中东地区(qū)的资金）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无(wú)趣的行业(yè)部(bù)分公司(sī)的股价有了非常(cháng)显著的(de)回升(shēng)，还(hái)有类似(shì)的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出(chū)：在任何市(shì)场，投(tóu)资都必(bì)须持有前瞻(zhān)性(xìng)的观点(diǎn)。如果等(děng)到所有(yǒu)的(de)证据都摆在(zài)面(miàn)前(qián)，那么他们(men)已经(jīng)被市场价格反(fǎn)映出来，因为市(shì)场总(zǒng)是预先(xiān)反应。所以我们永远不会有百(bǎi)分百的确定性或信心。一些积极的变化正在发生。“如(rú)果问过去多年，通过观(guān)察中国(guó)市场我们学到了什么？我们学(xué)到的重要一(yī)课就是：跟(gēn)随政府的(de)政策(cè)投资。中国的(de)国企已经迎来(lái)了积(jī)极的信(xìn)号(hào)”。投资者需(xū)要(yào)一些机制来(lái)从大(dà)量的国有企业中筛选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层(céng)有改(gǎi)进动力、有客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业所处的行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)收益增(zēng)长(zhǎng)、有良(liáng)好的资(zī)产负债表和(hé)低债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道(dào)，即使外(wài)国投资(zī)者很重要，真正决定(dìng)价格的还是国内投资者。如果外(wài)国投资者对国有企业的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价(jià)的额外推动(dòng)力。

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