配(pèi)置上，建议紧扣(kòu)业绩主线，重点布局医药、数字经济和“一带一路(lù)”板块中有业(yè)绩亮点的品(pǐn)种，以及其他(tā)板块中一季度业绩(jì)明显改善(shàn)，且在二季度(dù)有望持续的细分行业。

　　2、中(zhōng)金策略：节后A股有望(wàng)相比(bǐ)全(quán)球市场(chǎng)显现相(xiāng)对韧性(xìng)

　　中金策略团队(duì)5月3日表示，节后(hòu)A股有望相(xiāng)比(bǐ)全(quán)球市场显现相对韧性。主要基于：1）经(jīng)济复苏势头尚不稳固，政策有望延(yán)续稳中(zhōng)求进基(jī)调。2）上市公司业绩低迷期已过(guò)。3）海外风险需要密切关注，如若应对得当(dāng)，对A股影响(xiǎng)可能(néng)有限。上述因素结合当前(qián)A股市场整体估值水平(píng)不(bù)高(gāo)仍处于历史中(zhōng)低位，A股(gǔ)节后两个交易日虽(suī)受节假期(qī)间的(de)事件性因素影响可能有(yǒu)所(suǒ)波动，但(dàn)对后市整(zhěng)体表(biǎo)现不用(yòng)过于谨慎，当前(qián)位(wèi)置市(shì)场机会仍(réng)大于(yú)风险。

　　3、中信建投策略：耐心(xīn)等待，低位把握

　　一(yī)季(jì)度全A营收增速等(děng)指标仍(réng)在探底，五(wǔ)一出行恢复(fù)亮(liàng)眼，但制(zhì)造(zào)业PMI已(yǐ)露(lù)出疲态，海外处(chù)于多事之秋，高利率(lǜ)环境下美国银行风(fēng)险事件频(pín)发，衰退风险上(shàng)升。市场处(chù)于再(zài)平(píng)衡期，低位把握再(zài)布局机会；短(duǎn)期结构上关注在低位资(zī)产(chǎn)中寻找景气稳定或好于预期方向，中(zhōng)期线(xiàn)索在(zài)于(yú)科技周期与(yǔ)复苏链(liàn)中的弹性方向。行业重点关注：医(yī)药、传媒(méi)、通信、餐饮(yǐn)链（预制菜、啤酒）、军工、新能源等。主题重点关注(zhù)：一带一路、数据要素等。

　　4、海(hǎi)通策略：均衡以待(dài)

　　①22/10以(yǐ)来是牛市初期，对(duì)比历史，这次牛市第一波(bō)上(shàng)涨(zhǎng)的(de)结构分化更显著(zhù)。②牛市(shì)初期类(lèi)似春天，市场有(yǒu)所反复很正(zhèng)常，短期(qī)政策和业绩因素影响下，行业(yè)或(huò)更均衡。③数字经济是全(quán)年主线(xiàn)，后续或依据基本面去伪存真，阶段性(xìng)关注复苏的部分消费(fèi)。

　　5、波动(dòng)率已经回归 | 民(mín)生(shēng)策略

　　往后(hòu)看，核(hé)心资(zī)产、海外映(yìng)射的科(kē)技和大宗商品都将被海(hǎi)外逐级放大的宏观波动所影响。我们的资源+重资(zī)产(chǎn)组(zǔ)合(hé)短(duǎn)期驱动(dòng)逻辑建议(yì)以(yǐ)“红利+中特估”为主导，以等待通胀逻辑的回归。重资产国(guó)企（炼厂、建筑、钢(gāng)铁(tiě)）资源类企业（煤炭(tàn)、油、金、铜），交(jiāo)通运输(shū)（油运、干(gàn)散运(yùn)、港口(kǒu)、公(gōng)路）；近(jìn)期场(chǎng)景消费正在展现出成(chéng)为(wèi)未来经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)新动能的潜(qián)力，推荐中低端(duān)消(xiāo)费(fèi)、县(xiàn)域消费；以(yǐ)“宁组合”为代表的赛道(dào)板块(kuài)有望企稳。

　　6、兴证策略：五一前后市场表现(xiàn)如何(hé)？行业胜(shèng)率如何？

　　参(cān)考过去13年(nián)（2010-2022），五一(yī)节后市场(chǎng)上涨概率较节前明显(xiǎn)提(tí)升(shēng)。以全(quán)A指数为代表，节(jié)前1周(zhōu)、1个(gè)月指数大多震荡(dàng)调整，上涨概率仅为14.3％、28.6％，而(ér)节后1周、1个月上涨(zhǎng)概率则大幅上(shàng)升至38.5％、46.2％。分行业看，五一节(jié)后1周国防(fáng)军工（69.2％）、电子（61.5％）、计(jì)算机（53.8％）、传媒（53.8％）胜率较高，而节后(hòu)1个月食品饮料（76.9％）、医药生(shēng)物（69.2％）、家用电器(qì)（69.2％）、有色金属（69.2％）胜率(lǜ)较(jiào)高，食品(pǐn)饮料（3.8％）、电(diàn)子（3.4％）、计算(suàn)机(jī)（3.3％）、医药(yào)生(shēng)物（2.9％）平均涨幅居前。

　　7、华西策略：“五一”假期间全球大类资产(chǎn)波动以(yǐ)及背后释放的(de)信号

　　国内(nèi)复苏延续，支撑A股(gǔ)指数震荡上移。从“五一(yī)”前后大类资(zī)产表现来看，全球主(zhǔ)要权益市场及原油等大宗商品走(zǒu)弱，美债收益率(lǜ)下行，黄金价格走(zǒu)强(qiáng)，表明海外市场“衰退交易”有所升温。美欧一季度经济(jì)增速不及(jí)市场(chǎng)预期，美国银行业危(wēi)机和两党债务上(shàng)限博弈使得海外风险偏好有所回(huí)落(luò)，同时(shí)也促使美联储更快转向鸽派。

　　回顾假期消费数据，国内服务消费大幅回(huí)升，但地(dì)产销售(shòu)复(fù)苏(sū)偏缓，4月制造业PMI回落也表明国内(nèi)经济仍处于复(fù)苏早期。4月政治局会议强调“当前(qián)经济运行好转主要是(shì)恢(huī)复性(xìng)的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然不(bù)足”，因此总量政策收(shōu)紧风险不(bù)大，企业盈利上行将支撑A股指数(shù)震荡上移。结构上，政治局会议首提“重视通用(yòng)人(rén)工智能发(fā)展”，全球(qiú)产业催化和国内政策驱动的数字(zì)经(jīng)济行情或反(fǎn)复活跃。

　　8、战术调整何时结束？| 信(xìn)达策略

　　3月-4月万(wàn)得全A指数(shù)整体是震荡下行的，是(shì)去年底熊市结束(shù)后，指数(shù)的第一次长时间回撤，可(kě)以(yǐ)类比(bǐ)历史上牛(niú)市(shì)第一年中的战术性调整（2013年2-6月(yuè)、2016年4-5月、2019年4-7月(yuè)）。2016年(nián)4-5月(yuè)，是牛市(shì)第一年中(zhōng)的第(dì)一(yī)次(cì)战术性回撤(chè)，时间约2个月，起(qǐ)始和结束的拐点，均与(yǔ)高频(pín)经(jīng)济指(zhǐ)标和预期的边际变化(huà)同步。

　　2019年(nián)4-7月，回撤整(zhěng)体时间是(shì)3个(gè)半月，由于经济比2016年弱(ruò)很多(duō)，所以主跌阶段完成(chéng)后还出现(xiàn)了2个月的底部(bù)震荡(dàng)，整体(tǐ)回撤持续的(de)时间(jiān)比2016年更久(jiǔ)。

　　今年3月以来，股市、债市(shì)和商品市场的表现(xiàn)，均(jūn)表明资本(běn)市场对经济的(de)判新(xīn)偏向认为(wèi)Q1的经(jīng)济回升可(kě)能(néng)不会持续太久，或者至少(shǎo)Q2可能不会持续。从最新的PMI数据来看，4月份确实出现了(le)较为(wèi)明显(xiǎn)的下降。这一下降(jiàng)背(bèi)后我(wǒ)们认(rèn)为可能主要有(yǒu)两个短期原因:（1）每年4月PMI数据均会季节(jié)性回落；（2）根据历史经验，疫情(qíng)后第一个季度经济(jì)数据(jù)最容易恢复，4月(yuè)开始(shǐ)经济进入疫后第二个季度。PMI数据、商品价格、海(hǎi)外经济担心等因素，可能会让(ràng)4-5月的(de)经济数据很(hěn)难超预期(qī)。由此导致这一(yī)次市场的战术(shù)调(diào)整(zhěng)虽然(rán)可能已(yǐ)经完成(chéng)大部分，但由于缺乏(fá)数据改(gǎi)善，可(kě)能还(hái)需要震荡磨底。

　　9、财(cái)通(tōng)策略(lüè)：第(dì)五(wǔ)次“赛道大切(qiè)换”

　　我们或已正站在新一轮牛市起(qǐ)点之上(shàng)，短期的(de)迷雾(wù)掩盖不了长期的坦途(tú)，把(bǎ)握(wò)“上证50高股息央国企+科创50赛道大切换”。5月的迷雾在增加：回落的PMI和长(zhǎng)端(duān)利率、反(fǎn)复的美联(lián)储、激烈的中美摩擦(cā)、偏弱(ruò)的一季报业绩(jì)；但中期的(de)坦途较为明(míng)确：经济(jì)温和复苏、美(měi)联储年内结(jié)束加(jiā)息(xī)、A股市场估(gū)值极低(dī)、产业趋势(shì)明确、机构赛道大切换向TMT。看长(zhǎng)做短，如何应对短期迷雾？5月(yuè)建议(yì)重(zhòng)点关(guān)注(zhù)上证50高股息央国企，央(yāng)国企指数和(hé)ETF后续将发(fā)行(xíng)、迎来增(zēng)量资金行情，高股(gǔ)息组(zǔ)合在经济(jì)偏弱、利率下行环境下获取超额收益（13只被(bèi)指数集中(zhōng)覆盖的高股息央国企见正文(wén)）。此外Q1基金持仓呈现机构赛道的(de)第五次大(dà)切换（切向(xiàng)TMT方(fāng)向），如果TMT方向在5月有明(míng)显调整，是进一(yī)步加配的(de)良机(jī)，其(qí)中以科(kē)创50方(fāng)向最为关键。若(ruò)美联(lián)储能够在5月完成最(zuì)后一次加息，中美摩擦有所缓和(hé)，将极大地(dì)利(lì)于新兴市场（A股和港股）、尤(yóu)其成长(zhǎng)股表现(xiàn)。

　　10、招商(shāng)策略：盛夏攻势，科(kē)创再起(qǐ)

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