四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人(rén)民(mín)币存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起(qǐ往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么)是(shì)否等同于经济(jì)增速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基(jī)于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行(xíng)负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存款(kuǎn)更多(duō)是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款在(zài)银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的(de)单位(wèi)通知存款为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的数(shù)据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二(èr)十年(nián)的数(shù)据(jù)看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平(píng)基本匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导(dǎo)利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利(lì)率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性(xìng)来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完成(chéng)存(cún)款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率下调的(de)有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一(yī)季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本(běn)，推动银行投(tóu)放往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息差压力增大外(wài)，某(mǒu)大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变化(huà)，综合(hé)指(zhǐ)数(shù)经营(yíng)情况(kuàng)，灵活(huó)调节(jié)存(cún)款利率，只是不同银行在调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)降通知(zhī)主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活(huó)期(qī)成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让(ràng)利(lì)压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符(fú)合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银(yín)行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的(de)大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场(chǎng)流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当(dāng)前货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支(zhī)持”。从本次降息(xī)释放的信号(hào)来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策(cè)进(jìn)一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前(qián)长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息(xī)的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生动(dòng)力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟进(jìn)下(xià)调存款利率(lǜ往事不堪回首月明中什么意思解释，往事不堪回首月明中下一句是什么)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为(wèi)，需要看到的(de)是(shì)，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经济(jì)恢复仍(réng)需要适(shì)度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问题(tí)依然突出，要求货币(bì)政策(cè)支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半年(nián)货币政策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策(cè)精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日相应币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天期通知存款的基准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结算和协定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款方式。协定存(cún)款性质介(jiè)于(yú)活期和定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对(duì)公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个(gè)人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利(lì)息(xī)损失，但若存贷(dài)款利(lì)率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑。经济当前(qián)依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动居民与企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意愿(yuàn)，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛表(biǎo)示。

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