财(cái)联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而(ér)上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资价值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流会暨国新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代(dài)化中促进(jìn)金融业估值提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段(duàn)时期的热门词，尽管披上了主题、政策(cè)等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股(gǔ)市场对部(bù)分传统行业国央(yāng)企的严重低配和(hé)低(dī)估。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用(yòng)显然被放大。

　　事实上(shàng)，不(bù)仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要(yào)求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复苏预期(qī)之下，中特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了(le)多重消息的(de)加持，暴涨顺理(lǐ)成(chéng)章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经(jīng)验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束，这(zhè)一次(cì)历史是否会(huì)重演呢？多(duō)位受访(fǎng)人士(shì)指出，这(zhè)种单一(yī)衡量逻(luó)辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发(fā)

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西(xī)安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券商股也(yě)持续(xù)爆(bào)发，券商指数(shù)收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银河领涨，盘中一度涨停，近(jìn)5个工(gōng)作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大(dà)的华(huá)宝中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于(yú)银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资(zī)产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业，现在(z实属和属实区别在哪，实属与属实的区别ài)反而显得难能可贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值(zhí)的(de)企业(yè)反而(ér)受到(dào)追捧(pěng)。

　　博时基(jī)金权益(yì)投资(zī)一(yī)部基金(jīn)经(jīng)理吴(wú)鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观等(děng)背(bèi)景下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整(zhěng)体回(huí)报(bào)率预(yù)期下行、中特估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量(liàng)齐(qí)升(shēng)，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑

　　经(jīng)过漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至5月8日，自(zì)今年4月以来(lái)全市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行、交行、西安等5家银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入(rù)量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国(guó)银(yín)行龙虎榜数(shù)据显示，近(jìn)三日(rì)沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨(zhǎng)，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力(lì)、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观(guān)都是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在估值上，截至(zhì)目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左(zuǒ)右(yòu)。除了宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态(tài)。在这一轮估值修复(fù)中，有市场(chǎng)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，中(zhōng)字(zì)头银(yín)行(xíng)目标价估值(zhí)最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍(rěn)度提(tí)升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更(gèng)强的(de)优势，据财通(tōng)证(zhèng)券研报，国有大行近五(wǔ)年分(fēn)红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符(fú)合价值投资(zī)和长期投(tóu)资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股息率也呈逐年(nián)提(tí)升趋势平均(jūn)股息(xī)率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调(diào)仓提供了空间，公募“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著(zhù)低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际(jì)可以为(wèi)投资者提供不(bù)错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略(lüè)的理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板块在一季度是业绩低点。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金(jīn)经理余展昌(chāng)也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特(tè)估背景下(xià)的国内银行仍然具有较好的投资(zī)机(jī)会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的(de)商誉(yù)，国内银(yín)行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大的修复空间。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革有(yǒu)望使得这(zhè)些问题得(dé)到改善，从(cóng)而提高银行(xíng)的(de)利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否意(yì)味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的(de)走强，有市场(chǎng)观点(diǎn)开始担忧(yō实属和属实区别在哪，实属与属实的区别u)市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此，市(shì)场人士(shì)认(rèn)为，站在中特估背景下去看金(jīn)融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行(xíng)情结束的(de)结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金(jīn)融板块过(guò)去被当成行(xíng)情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括(kuò)不(bù)限于大金融爆发往往代表市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股(gǔ)走强来看，市场表(biǎo)现(xiàn)并不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融(róng)“吸(xī)血”效应并(bìng)不(bù)强(qiáng)，比如(rú)银行板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板块(kuài)成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次(cì)，大金融板(bǎn)块本次表现也(yě)不(bù)是单一的，放眼全(quán)市(shì)场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不(bù)能单一地(dì)以(yǐ)过(guò)去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极(jí)端的(de)交(jiāo)易结构容(róng)易被(bèi)表征为市场(chǎng)波动的前奏，但(dàn)市场变(biàn)量(liàng)影响(xiǎng)较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议(yì)不实属和属实区别在哪，实属与属实的区别(bù)要(yào)单一映(yìng)射分析。

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