北(běi)京时间(jiān)周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其中新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人(rén)，打断了(le)此前两个(gè)月连续(xù)环比下降的节奏(zòu)；失业率继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关(guān)注的平均小(xiǎo)时(shí)工资(zī)环比上涨(zhǎng)0.5％（预期(qī)0.3％），较(jiào)上个(gè)月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将(jiāng)今年2月和(hé)3月非农数据均(日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家jūn)大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压的美国地区(qū)银行股也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合(hé)众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯(sī)西部银(yín)行(xíng)（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金(jīn)短(duǎn)线急挫(cuò)逾10美元(yuán)/盎(àng)司；美元(yuán)指数短线拉(lā)升35点；美国(guó)10年期国债收益率上(shàng)升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分(fēn)析(xī)师周之云告诉期(qī)货日报记(jì)者，周五(wǔ)晚(wǎn)间公布(bù)的非农(nóng)数据远高于前值且显著偏离投(tóu)行(xíng)们预(yù)测(cè)的中值。此前公布的ADP数据(jù)在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增长幅度达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，美国4月非农数据公布后，美(měi)股期货短线(xiàn)走(zǒu)低(dī)，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但(dàn)不断下降却(què)仍然(rán)高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也超过了信(xìn)贷(dài)紧缩带来的大(dà)约(yuē)2.5万(wàn)招聘(pìn)减少(shǎo)。4月非农就业的(de)季节性因素相对于新(xīn)冠大流行前也有了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数据保持一定(dìng)的谨慎(shèn)，因为本(běn)周(zhōu)早些时候(hòu)，美国3月(yuè)份(fèn)的就业机(jī)会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示(shì日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家)，3月职位(wèi)空缺继续下降，为连续第三(sān)个月下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指(zhǐ)向(xiàng)了与其(qí)他劳(láo)动力市场数(shù)据相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最(zuì)近(jìn)几周的(de)首次申请(qǐng)失业(yè)金人数也呈(chéng)现上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会(huì)导致消费者(zhě)信贷(dài)和(hé)企(qǐ)业融资成本上升，进而(ér)迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而(ér)减缓经济(jì)增长(zhǎng)。短期强(qiáng)劲的非(fēi)农就业数据(jù)会(huì)让市(shì)场对于(yú)下半(bàn)年货币政策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而对商(shāng)品的流动性溢价部(bù)分有(yǒu)所减少，但从中长(zhǎng)期来看，美国会(huì)继续(xù)朝(cháo)着衰退的方向前进，后市(shì)继(jì)续看好贵金(jīn)属的表现(xiàn)。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增(zēng)人数超预期将引导贵金(jīn)属步入(rù)调整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主要受益于其金融属性(xìng)，尤其是市场预计(jì)5月是美联储最后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降(jiàng)息(xī)，这导致(zhì)美元(yuán)名(míng)义利率回落，在通胀(zhàng)温和回落的情况(kuàng)下，美元实际(jì)利率(lǜ)有了明(míng)显(xiǎn)的下行。”广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策利率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的讲话暗示(shì)加息(xī)临近尾声，因此美元指(zhǐ)数和美债收益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会后声(shēng)明表示，委(wěi)员会(huì)将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估其对货(huò)币政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布会上(shàng)表示，美联(lián)储焦点仍在(zài)双重使命上。这(zhè)意味(wèi)着美联储是(shì)否日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家(fǒu)结束加息需要看到通胀明显回落(luò)。至(zhì)于是否(fǒu)要开始降息(xī)，需要(yào)看(kàn)到(dào)就业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业。

　　徽商期货(huò)贵金(jīn)属分析(xī)师从姗姗(shān)告诉(sù)记(jì)者，美国银行(xíng)业风(fēng)波(bō)持续发(fā)酵、经(jīng)济走(zǒu)弱预期升(shēng)温(wēn)叠(dié)加市场预期美联(lián)储年内(nèi)或将(jiāng)降息，贵(guì)金属振(zhèn)荡偏(piān)强运行。美(měi)国就业数据超预(yù)期(qī)，美(měi)债收(shōu)益(yì)率、美元指数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下(xià)挫。这份超(chāo)预(yù)期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷(xiàn)入困境，美联储(chǔ)希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需(xū)要(yào)降息，但就业市场(chǎng)并不(bù)配合，美国就业(yè)市(shì)场依(yī)然强劲，美联储可(kě)能在长时间(jiān)内维(wéi)持高利率(lǜ)。

　　光大期(qī)货贵金属分析(xī)师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国(guó)非农(nóng)就业数(shù)据和(hé)时薪增速全(quán)面超预期(qī)，表明美国当前(qián)劳(láo)动力市场仍十分强劲，美联(lián)储(chǔ)控通胀压力加大，这也就(jiù)意味着美联储可(kě)能(néng)会在较长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月再次(cì)加息(xī)的预期(qī)开始(shǐ)回升。

　　“美国(guó)非农数据强(qiáng)于预(yù)期或(huò)在(zài)短期提振美元指数和(hé)美债收益(yì)率，从(cóng)而打压贵金属(shǔ)的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市(shì)场将加大对下半(bàn)年(nián)降(jiàng)息的(de)博(bó)弈，贵(guì)金属将获(huò)得提振(zhèn)而(ér)走强，使(shǐ)均值平(píng)台不断上移。”广(guǎng)发期货贵(guì)金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息后的表现来看，尽管此后(hòu)美国经(jīng)济仍市场偏强运行(xíng)一(yī)段时间(jiān)，失业率(lǜ)继续(xù)走低，但美联储并未再(zài)次加息，而贵(guì)金(jīn)属则在美债收益率持续下(xià)行的(de)情况下，呈现振荡走强(qiáng)的趋势。但(dàn)当前情况(kuàng)不同的是，通胀率相对更(gèng)高，而黄(huáng)金价格(gé)对降息并未(wèi)提前预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目前(qián)距离降息仍(réng)有时间(jiān)，美联储(chǔ)表示美国银行(xíng)系统仍(réng)健康并有弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下美国银行(xíng)系统风(fēng)险并未解(jiě)除，在第一共和(hé)银行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多家区域(yù)性银行出(chū)现股(gǔ)价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续(xù)流出使(shǐ)银行融资成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷(dài)收紧将不断(duàn)向实体(tǐ)经济(jì)蔓(màn)延(yán)，美国2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不(bù)仅比(bǐ)去年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉(lā)动上升(shēng)反(fǎn)映(yìng)出(chū)一定的韧性。未(wèi)来随着经济下行(xíng)压(yā)力不断上升，市场(chǎng)预期(qī)下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美(měi)债(zhài)收益(yì)率和美元(yuán)指数将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提振下，贵金(jīn)属价格有望再创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线(xiàn)可维持(chí)逢低买入配置思路，短(duǎn)线则可买入黄金和(hé)白银(yín)虚值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍(shào)说(shuō)，从黄(huáng)金(jīn)的(de)供需数据来(lái)看，黄(huáng)金(jīn)的需求实际上是(shì)明显下降的(de)。世界黄金(jīn)协会公布(bù)的数据显示，今年第(dì)一季度剔除场外交易的全球黄金(jīn)需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各(gè)国央(yāng)行和中国消费者需求较高(gāo)，但其(qí)余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这(zhè)一增长。其中对黄金(jīn)价(jià)格其(qí)关键作用的黄金投资需在(zài)一(yī)季度同(tóng)比下降(jiàng)50％左右，较去年四季度(dù)有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去年同期高达(dá)558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬(yìng)币方面的黄金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于(yú)去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季(jì)度的(de)340.25吨(dūn)；黄金ETF及类似(shì)产品需求下降28.67吨，去(qù)年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱(ruò)，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比(bǐ)价(jià)大概率继续(xù)攀升。世界白银(yín)协会预计2023年白银实物(wù)消(xiāo)费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前美(měi)联储(chǔ)加息25个基点在议息(xī)前已经被充分计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后的乐观，因(yīn)此黄金市场一度表现为极为乐观，伦敦现(xiàn)货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子落地，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格。此外(wài)，随着经济走弱预期升温(wēn)，预计美(měi)联储下(xià)半年(nián)大概率暂停(tíng)加息并将(jiāng)进入降息周期，实际(jì)利率或将继续下(xià)行，贵金属中长(zhǎng)期(qī)仍具有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储最后(hòu)一次(cì)加息(xī)落地(dì)然后转降息预期，从而刺(cì)激价(jià)格(gé)继续高走，从(cóng)这个角度考虑(lǜ)黄金(jīn)确(què)实存在恢复上行(xíng)趋势的可能性。但当前美通胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩动(dòng)作(zuò)并(bìng)没有(yǒu)结(jié)束(shù)，官(guān)员们的(de)讲话仍偏鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能会维系较长一段时间，且高利(lì)率(lǜ)环境(jìng)到(dào)底会对经(jīng)济和(hé)金融市场产生怎(zěn)样的影响也未可知(zhī)，因此在当(dāng)前看多观点(diǎn)出奇一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥(yōng)挤(jǐ)的情况下(xià)，对待(dài)金(jīn)价节节攀高(gāo)的(de)观点(diǎn)谨慎为上。

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