昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升(shēng)温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思”心态而来的投资者们热(rè)切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变革时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示(shì)，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美(měi)国(guó)经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发(fā)生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争(zhēng)力(lì)，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动(dòng)可能是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了(le)很多(duō)的波(bō)动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次(cì)，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情(qíng)况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是(shì)现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非常(cháng)不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢(màn)地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价(jià)值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得力助(zhù)手查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当期的(de)估值没(méi)有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的(de)最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能(néng)已经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务(wù)的(de)收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克(kè)希尔经(jīng)常(cháng)被视为经济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)的成(chéng)功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的决(jué)策。公司传(chuán)承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯(bó)克希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压(yā)低通(tōng)胀(zhàng)率的(de)使(shǐ)命，他也不担心(xīn)美联储的资(zī)产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就(jiù)像二战刚结束时美国(guó)所经(jīng)历的那样(yàng)。对(duì)此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱来解决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建(jiàn)了很多新(xīn)井还能盈利(lì)。伯(bó)克希(xī)尔并不会(huì)购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层(céng)已(yǐ)经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位

　　有投资(zī)者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在(zài)这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不(bù)知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把通胀(zhàng)的(de)精(jīng)灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人(rén)们会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常(cháng)政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币(bì)政策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做了些奇(qí)怪的事。对(duì)于日本实施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备货(huò)币(bì)，那(nà)些事不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一(yī)个更有凝(níng)聚力的(de)社(shè)会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年(nián)以来，在供大于需的(de)市(shì)场(chǎng)格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记(jì)者查(chá)询上甲数(shù)据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五(wǔ)一假期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位(wèi)运行的(de莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归合理区间(jiān)。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合(hé)约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商(shāng)期(qī)货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者(zhě)采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在4月17日(rì)逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下(xià)，市场(chǎng)心态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增(zēng)加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业(yè)分(fēn)割入库意(yì)愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比例(lì)也(yě)有开收敛，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各(gè)养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展不利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出(chū)国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信(xìn)号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质(zhì)性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利(lì)多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价(jià)或延续低位区(qū)间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同(tóng)程度(dù)的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今(jīn)年(nián)一季度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续(xù)三个(gè)月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合来看，当下产能基础依(yī)旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快，需关注进出场节奏(zòu)对猪价的(de)带(dài)动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下半年是(shì)生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价(jià)格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年(nián)生猪养(yǎng)殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往(wǎng)上修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系(xì)统(tǒng)性风险。

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