申万一级的半导体行业涵(hán)盖消(xiāo)费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重最(zuì)大的(de)是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上(shàng)市(shì)公司。作(zuò)为国家(jiā)芯(xīn)片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等(děng)5家企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿(yì)企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自(zì)主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与(yǔ)此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方(fāng)面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收(shōu)稳步增(zēng)长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放(fàng)缓(huǎn)，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收(shōu)体量居前(qián)的企业(yè)不断上(shàng)市(shì)，并(bìng)在资本助力(lì)之下(xià)营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处(chù)于国产替(tì)代(dài)化、自(zì)主研发(fā)背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速(sù)增长，使得(dé)集中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司来(lái)看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企(qǐ)业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业(yè)净利(lì)润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看(kàn)，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设(shè)计(jì)能力，公司得(dé)到了(le)相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率下滑(huá)，意味产品流通(tōng)速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流能力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临(lín)库(kù)存风险，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存(cún)货质量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低(dī)于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率(lǜ)稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓(huǎn)至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)讳疾忌医的故事简短，讳疾忌医的故事和寓意

　　超半数企业(yè)研发费(fèi)用增长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自主研发上行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创新高。具体(tǐ)公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额(é)来看(kàn)，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连续3年研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年(nián)研发(fā)费用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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