核心观点:在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值(zhí)处于历史(s身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么hǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入(rù)作(zuò)为(wèi)绝(jué)对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么较低，长期持有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高(gāo)股息(xī)策略的安全(quán)性较高(gāo)，在(zài)市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御(yù)性更强。从(cóng)当前宏观经(jīng)济的角度来看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股(gǔ)价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银行过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上(shàng)，其(qí)中大(dà)行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上(shàng)市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于(yú)营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放(fàng)旺季(jì)的(de)到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本有(yǒu)望(wàng)进一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从(cóng)2010年到现在的(de)历史(shǐ)数据来(lái)看，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shu身临其境是什么意思的临，身临其境是什么意思呢原意是什么ǐ)平(píng)。因此银行板块的(de)配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较(jiào)不错的(de)表(biǎo)现(xiàn)，国资持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研(yán)究报(bào)告：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价》

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