核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确(què)定的股息收入和较高的安全(quán)边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的股利支付(fù)率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较(jiào)低，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际(jì)，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济的(de)角度来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此安(ān)全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰对低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红(hóng)的背后也离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎(yíng)来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市银行七点钟指什么生肖 七点钟是什么时辰整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使得负(fù)债成本(běn)有望进一(yī)步下行，净息差预计(jì)会(huì)在(zài)下(xià)半年(nián)提(tí)升。资(zī)产质量方面银行板(bǎn)块处于历史(shǐ)较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者(zhě)带来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰(tài)证券研(yán)究所研究报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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