作者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国家(jiā)统计局公(gōng)布了(le)4月份(fèn)的通(tōng)胀数据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价格跌(diē)多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今(jīn)年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常(cháng)水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个(gè)百(bǎi)分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价(jià)格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充(chōng)足以(yǐ)及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动价格(gé)分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格(gé)环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以及国内(nèi)油价(jià)下降(jiàng)影响(xiǎng)，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　现在泰山顶上的温度大约是多少度呢，现在泰山山顶的温度有多少？

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多(duō)涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业(yè)价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期影响，黑(hēi)金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产能继持续(xù)释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其(qí)实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有(yǒu)所反弹(dàn)，意(yì)味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续(xù)CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成(chéng)扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有(yǒu)所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

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