作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件(jiàn)描述

　　2023年5月11日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通缩的时(shí)候(hòu)？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以来核(hé)心CPI有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一(yī)方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格筑底回(huí)升(shēng)、消(xiāo)费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平，通缩(suō)和通胀均(jūn)不构(gòu)成当(dāng)前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其(qí)实(shí)，关注核(五斤等于多少克，五斤等于多少克千克hé)心通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉(lā)低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结(jié)构上看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价(jià)格(gé)环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品(pǐn)方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下(xià)降影响，交通工具及交通工(gōng)具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受(shòu)国内外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期(qī)高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生(shēng)活资料价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色(sè)采选相关行业价(jià)格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、五斤等于多少克，五斤等于多少克千克0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充(chōng)足的影(yǐng)响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较(jiào)低水平，离(lí)转负(fù)仅一步(bù)之遥，是(shì)否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为，应(yīng)当(dāng)理(lǐ)性看(kàn)待物价数据(jù)，“通缩(suō)论”言(yán)过(guò)其实：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正常波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对(duì)今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读(dú)数(shù)持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关(guān)注环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑(zhù)底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水平有望逐步(bù)回归至正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主要矛盾(dùn)。

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