昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能(néng)正带(dài)来(lái)重大的(de)机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资和衍生品(pǐn)收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到(dào)补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中国和睦相(xiāng)处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是二(èr)战以来最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我们(men)没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出(chū)现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的(de)，但是现在的昆明市属于几线城市，云南最好三个城市(de)经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估(gū)值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和经济放缓，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能(néng)已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况的代(dài)表，因(yīn)为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于(yú)过去几十年(nián)美国经济(jì)的惊(jīng)人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司(sī)传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希(xī)尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的人。如果他们不能处(chù)理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他(tā)还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀(zhàng)率(lǜ)的使(shǐ)命，他(tā)也(yě)不(bù)担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时美国(guó)所经历(lì)的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱(qián)来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的(de)管理层(céng)，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石(shí)油的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代(dài)美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有取代(dài)美元储备(bèi)货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控(kòng)制财(cái)政(zhèng)政策。谁都不知道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说昆明市属于几线城市，云南最好三个城市(shuō)，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其(qí)反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)时说，日本用日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充(chōng)说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币(bì)，那些事不可能发生(shēng)。巴菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况(kuàng)下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌(diē)二级预警区(qū)间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节(jié)机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时(shí)表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对(duì)较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势也刺激贸易商(shāng)从(cóng)进(jìn)口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分割比例也有开(kāi)收(shōu)敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上(shàng)市公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致(zhì)猪(zhū)价的大(dà)起大落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的(de)重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二(èr)育(yù)等利多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延(yán)续(xù)低(dī)位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需(xū)求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程(chéng)度的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局(jú)最新数据，截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相(xiāng)对(duì)高位。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已(yǐ)连续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑(huá)，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较2022年(nián)同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今(jīn)年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去(qù)年同期水平(píng)，出栏体重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在(zài)慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半(bàn)年会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半(bàn)年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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