四大国(guó)有(yǒu)银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市场，存款利(lì)率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以(yǐ)来银(yín)行业已有三波存(cún)款利(lì)率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基(jī)于三重(zhòng)考量。一是符合(hé)推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而(ér)言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资(zī)、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期(qī)存款，都是针对特定存取需求(qiú)的客(kè)户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提(tí)到(dào)，从过去二十年的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体保持在(zài)略低于潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上(shàng)，如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调(diào)降更(gèng)多(duō)是出于推进(jìn)利(lì)率市场化(huà)改革深化(huà)大背(bèi)景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商基金研(yán)究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利率市场化调(diào)整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指(zhǐ)标中(zhōng)引(yǐn)入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集(jí)中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要(yào)一次(cì)性调(diào)整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带(dài)来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也(yě)被认为维护金(jīn)融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商基金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将(jiāng)引导(dǎo)银(yín)行的对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力(lì)；二是减少企业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行业存款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有(yǒu)助于改善(shàn)银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步(bù)打(dǎ)开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的(de)成本压(yā)力(lì)，又有利(lì)于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提(tí)到(dào)，新规对于(yú)规范协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现(xiàn)实中，存(cún)款利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低(dī)全社会利率水(shuǐ)平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的(de)引导作用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而(ér)在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是(shì)否意(yì)味(wèi)着货币政策进(jìn)一步宽(kuān)松？

　　对此，招商(shāng)基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策(cè)充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利(lì)率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调并不(bù)等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货(huò)币政策(cè)之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生动力依然不强，外需压(yā)力没(méi)有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷(dài)款利率的(de)紧迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补(bǔ)价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏(sū)不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币(bì)政策(cè)不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业(yè)手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息(xī)一方面有利(lì)于(yú)刺(cì)激(jī)消费(fèi)以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力(lì)，但另一(yī)方(fāng)面老(lǎo)百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益缩水了(le)。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定(dìng)存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率高(gāo)于活(huó)期存款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活(huó)使用的(de)同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或(huò)7天通知银(yín)行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协(xié)定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超(chāo)额(é)储蓄(xù)流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务业修复后，与制造业产生循环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居(jū)民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的建(jiàn)议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储(chǔ)蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循(xún)环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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