原本被(bèi)视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次(cì)集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕(bì)，整(zhěng)体来(lái)看，稳健(jiàn)增(zēng)长依然是白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润(rùn)实(shí)现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体(tǐ)来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市(shì)企业营收(shōu)取得了两位数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业普遍盱眙的邮编号码是多少啊(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成了不可(kě)忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足(zú)够(gòu)强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮调整周期(qī)的(de)白酒行(xíng)业(yè)，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不(bù)断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒(jiǔ)行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产(chǎn)业经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年(nián)报显(xiǎn)示，头部(bù)名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮(liáng)液亦(yì)不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了(le)良性的(de)增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开(kāi)后(hòu)消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的(de)另(lìng)一个特征是，在过去取得(dé)了(le)稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中(zhōng)高端驱动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡(gòng)、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如既往强(qiáng)势(shì)以(yǐ)外，其中高端(duān)产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位(wèi)数的(de)涨幅增(zēng)长。头部(bù)品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布(bù)局，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都在进行产(chǎn)品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产(chǎn)品结构优(yōu)化的(de)需要，白(bái)酒(jiǔ)技改扩产推动(dòng)了(le)各(gè)酒企、产区(qū)的(de)优质产能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能(néng)扩(kuò)建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保持(chí)结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入(rù)寡头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分化(huà)加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年(nián)白酒上市企(qǐ)业财报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒(héng)强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规(guī)模在(zài)40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数据(jù)浮(fú)动为2家，分别(bié)是(shì)今世缘、口子窖；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则(zé)进(jìn)一步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一(yī)个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是在各自(zì)省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的竞(jìng)争，也推动(dòng)了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示，“二三(sān)线酒企分化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产品升(shēng)级和全国化布局，挤进一(yī)线市(shì)场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现金流(liú)的下降，录得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能(néng)说明(míng)问题。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是(shì)因为去年(nián)同期基(jī)数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压(yā)”双重挤压下，其业务体量和(hé)利润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌(pái)、营销(xiāo)、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公(gōng)司(sī)总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅盱眙的邮编号码是多少啊来看(kàn)，泸(lú)州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在两(liǎng)位(wèi)数以上。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债(zhài)下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井(jǐng)贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至今年一季度(dù)末，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现整(zhěng)个市(shì)场(chǎng)除了茅(máo)台供(gōng)不应求(qiú)以外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发展来说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半(bàn)年中(zhōng)秋节后(hòu)有望(wàng)成为酒业重回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他(tā)认(rèn)为，随着国家经(jīng)济面的恢复以及社(shè)会活动(dòng)的(de)复苏，会(huì)加速去库存，特别是(shì)名酒(jiǔ)库存会得到很大(dà)的(de)缓解，但(dàn)是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动(dòng)平台回(huí)答投资者关(guān)于(yú)库存的问题时就谈到，五(wǔ)粮(liáng)液产品渠道库存(cún)量不到一个月，属(shǔ)于(yú)正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造成了社会库存积(jī)压。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量(liàng)产能过(guò)剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消(xiāo)费(fèi)习惯的(de)变化(huà)，即(jí)使是疫情(qíng)后消费(fèi)场景(jǐng)大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行业(yè)各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企(qǐ)年报中销售费用(yòng)一栏的数(shù)字在(zài)逐(zhú)年递(dì)增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出。

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