2022年是国(guó)内实施(shī)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游(yóu)板块的盈(yíng)利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加(jiā)工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关(guān)企业(yè)净增长的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体(tǐ)利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于(yú)企(qǐ)业(yè)经营能力提升大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家(jiā)2022年获得(dé)的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业(yè)2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行(xíng)业第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池(chí)处(chù)于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归(guī)母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结(jié)果参(cān)差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格(gé)依然处(chù)于高位。特别是(shì)上半年硅(guī)片价格(gé)持(chí)续(xù)高位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易形成规(guī)模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速为172％，特(tè)别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下(xià)游(yóu)涉及(jí)光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领(lǐng)域(yù)参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛(máo)利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料涨价(jià)等因素(sù)影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下(xià)降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度(dù)放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局(jú)将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国有色金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行(xíng)趋势，说明当前有库(kù)存积压风险。以大(dà)全能源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业(yè)存货周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为(wèi)，上游硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的(de)阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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