5月以来，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富国基金、南方基(jī)金等(děng)多(duō)家头部公募基(jī)金密集申报了跟踪(zōng)海外(wài)半(bàn)导(dǎo)体指(zhǐ)数(shù)QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场，引发业内广泛关(guān)注(zhù)。

　　从(cóng)国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经(jīng)历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下旬(xún)以(yǐ)来(lái)又开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额(é)增幅最(zuì)高达40％。拉长时(shí)间看，年内超(chāo)半数半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金对半导(dǎo)体主题(tí)ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基(jī)于对板(bǎn)块蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗中(zhōng)长期投资价值(zhí)的肯定。尽(jǐn)管半导体板(bǎn)块(kuài)年内表现震荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行(xíng)情的带(dài)动下，板块细分领域仍有(yǒu)较多(duō)投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超(chāo)1282％

　　从(cóng)国(guó)内半导体(tǐ)板块表现来看，在经历一季度的(de)持(chí)续回调后，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以中证(zhèng)全指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日(rì)攀至(zhì)年内高位后便开(kāi)始不断(duàn)下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅(fú)近20％。

　　本周(zhōu)板块表现上，半导(dǎo)体与半导体生(shēng)产设备板块(kuài)周(zhōu)跌幅为(wèi)-3.25％，在24个(gè)Wind二级行(xíng)业(yè)中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日(rì)，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国(guó)证半导(dǎo)体(tǐ)芯片ETF月内份额(é)增幅(fú)居前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年内半(bàn)导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所中韩半导体ETF等三只产品(pǐn)份额出现下降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对(duì)于(yú)近期(qī)半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌，嘉实上证科创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理田光远分(fē蟑螂在床上爬了还能睡吗，蟑螂在床上爬了还能睡吗n)析，当前半导体行业复苏不及(jí)预期主要原(yuán)因，一是国(guó)产替(tì)代(dài)进程不及预(yù)期，国内半导体(tǐ)企业(yè)相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚，在技术和人才等方(fāng)面存在差距，在国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不及预期；二是下游(yóu)需求(qiú)不及预期(qī)，在边(biān)缘(yuán)政(zhèng)治和全球经济(jì)疲软背景下，全球电子产品等终端需(xū)求可(kě)能不及预期(qī)，从而导致对半导体产品需(xū)求量(liàng)减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认(rèn)为有望于(yú)今年看(kàn)到拐点(diǎn)的(de)出现”田光(guāng)远表示(shì)，在(zài)本轮周期中，率先回暖的种类要看芯片下游的(de)景(jǐng)气度，有创新属性和(hé)份额提升属性(xìng)的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经济体重(zhòng)要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营企业(yè)的(de)竞争(zhēng)力提升也会(huì)更(gèng)加依赖数字化，成本(běn)效率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短周期维度数字经济有顺周期属性，经济(jì)复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数(shù)字化(huà)投(tóu)入力(lì)度。

　　九(jiǔ)泰基金战略投资(zī)部副总监(jiān)、九(jiǔ)泰泰富灵(líng)活配(pèi)置混(hùn)合（LOF）基金经理(lǐ)刘(liú)源表示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因，一(yī)方(fāng)面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅(fú)度(dù)较大，行业估值(zhí)处于底部位置(zhì)；另一方面市场预期基(jī)本面即将见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以(yǐ)从年初到4月初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多(duō)个股的股价其实是过(guò)度反应的，所(suǒ)以随着(zhe)4月中(zhōng)下旬半导(dǎo)体一(yī)季报披露(lù)，整体呈(chéng)现强预(yù)期、弱(ruò)现实的表(biǎo)现，再加上AI主题的(de)降温，综合因素引起行业近期的(de)持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导体投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡(dàng)，但从(cóng)资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF产品越跌越(yuè)买也能(néng)看(kàn)出投资(zī)者对(duì)板(bǎn)块价(jià)值的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期(qī)看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导体板块投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度(dù)悲观。”嘉实基(jī)金田(tián)光(guāng)远(yuǎn)表示，从基本面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带来了(le)新(xīn)的需(xū)求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预(yù)计未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但一方面需求会(huì)重(zhòng)新复苏，另一(yī)方面(miàn)中国(guó)半导体企业有(yǒu)国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估值(zhí)方面，半导(dǎo)体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和细(xì)分线索较多，始终有(yǒu)估值(zhí)合理甚至低估的(de)机会(huì)出现。

　　田(tián)光远认为，当(dāng)前该板(bǎn)块很多优质的公司处于历史估值(zhí)分位(wèi)低(dī)位区间，随着需求(qiú)回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很好(hǎo)的投(tóu)资机(jī)会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三次(cì)工业(yè)革命，前两次(cì)都是以(yǐ)能源(yuán)为对象进行创新，第三(sān)次是信息为对象(xiàng)进行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从感知(zhī)智能走向认知(zhī)智能后，将对(duì)人类生(shēng)产力的提升产生巨(jù)大的(de)影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它是信息革命经历了个人电脑(nǎo)、互联网革命(mìng)和(hé)移(yí)动互联网(wǎng)革命后在万物(wù)智联层面(miàn)的延(yán)伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军(jūn)事等方(fāng)面全(quán)面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会(huì)。当前仍处(chù)于新一轮(lún)产业革命爆发的早(zǎo)期(qī)的阶段，在人工智能带来的技术变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能(néng)对云管(guǎn)端各方面(miàn)都产(chǎn)生了影响，云侧变化最为显(xiǎn)著，很多环节发生了改(gǎi)变，产(chǎn)生(shēng)了新的投资(zī)方向(xiàng)，如算力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的HBM等(děng)。

　　“随着人工智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件也(yě)会(huì)产生新的(de)投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好(hǎo)半(bàn)导体的投资价值(zhí)。”田(tián)光远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该板块投资机会，他(tā)认(rèn)为可以重点配置的主(zhǔ)线包括以(yǐ)AI为代表的创新(xīn)线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以(yǐ)半导(dǎo)体设备材料(liào)国产化为(wèi)代表的制造线。

　　诺安(ān)基金科技组基金经(jīng)理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国产化为主的设备(bèi)材料EDA板块，到下游需(xū)求(qiú)为(wèi)主的芯(xīn)片设计都会(huì)在今(jīn)年都有(yǒu)非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本面上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代(dài)，党的(de)二(èr)十大对于科(kē)技安全(quán)的强调为芯片(piàn)的国产(chǎn)替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯片设计板块(kuài)经过近(jìn)一年(nián)的(de)充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经充分反映(yìng)悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新需求拉动(dòng)，整(zhěng)个(gè)芯片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前(qián)，我们将持续跟踪和调(diào)研半(bàn)导体行(xíng)业库存、动销数据和重(zhòng)点公司(sī)的(de)边际(jì)变化(huà)，同时动态(tài)跟踪电子消费(fèi)品的(de)复苏情况，预判半导体景(jǐng)气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训(xùn)练需(xū)要大量算力，硬件(jiàn)基(jī)础设施成为发展基石，算(suàn)力芯片(piàn)等核心环节预期将会(huì)受益，后(hòu)续有(yǒu)望驱动半导(dǎo)体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设(shè)备公司的一季报业绩相(xiāng)对较强(qiáng)，国产化趋势仍在加速推进，后续半导体设(shè)备、材料也(yě)是可以关注的方向(xiàng)。存储作为半导体(tǐ)中最大(dà)的(de)周期品种，也可能在年内迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气度修复速度和估值(zhí)的匹配程度，尽管基本面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价(jià)有可能(néng)波动较大，要结合基(jī)本面(miàn)变(biàn)化综合判断(duàn)配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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