作者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份的通胀数据：4月份(fèn)居民消费价夏洛的网主要内容50字左右，夏洛的网主要内容100字格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下半年随(suí)着生猪价格(gé)筑底回(huí)升、消费需(xū)求逐(zhú)步回暖，物(wù)价水平有望(wàng)回归(guī)正常水平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品(pǐn)拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩(suō)言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉(lā)低通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出行(xíng)价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受(shòu)生猪(zhū)产能充足以及(jí)消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影响，交通工具(jù)及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行业看，国际原(yuán)油价(jià)格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关(guān)行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势(shì)表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产(chǎn)能继持续释放(fàng)、供给相对充足的影(yǐng)响下，价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历(lì)史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核心(xīn)CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩压力(lì)正在逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势均(jūn)处于正常波(bō)动区间，也指向当前经济仍在温和修复。往(wǎng)前看，去年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高(gāo)基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数持(chí)续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注(zhù)环比(bǐ)变动情(qíng)况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓(huǎn)解，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保(bǎo)持温(wēn)和上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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