射频芯片领域面(miàn)临变局，下游市场增速放缓叠加进入竞争红(hóng)海，海外巨(jù)头已(yǐ)开始寻求业务转型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧(huì)智(zhì)微正式在科创板上(shàng)市。公司股价开(kāi)盘(pán)破(pò)发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧(huì)智微(wēi)报19.05元(yuán)/股，较发行价(jià)跌去8.94％，目前总市值(zhí)为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智微(wēi)在(zài)一(yī)级市场(chǎng)受到(dào)资本热捧。据公司上(shàng)市(shì)文件(jiàn)，慧智微于2018年末开始(shǐ)进(jìn)入融(róng)资快车道，先(xiān)后引入了华兴资本(běn)、元(yuán)禾(hé)璞华(huá)、大基(jī)金二期、红杉中国(guó)、IDG资本、光速中国以及金沙江创(chuàng)投等一系列(liè)外部机构股东。截至(zhì)上市前，大(dà)基金二期、广发(fā)信德以及金沙(shā)江(jiāng)创投为(wèi)持(chí)股达(dá)5％以(yǐ)上的(de)外部机构(gòu)股东，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的5.65％。

　　值得一(yī)提的是，与慧智微产品(pǐn)结构相似(shì)的唯捷创芯，上市首日也走出(chū)了破发的行情，该公(gōng)司股(gǔ)价于去年下半(bàn)年触底回升，但(dàn)截至今日(rì)收(shōu)盘股价仍(réng)略低于(yú)发行(xíng)价。

　　二(èr)级(jí)市场遇(yù)冷背后，是(shì)射频领域正(zhèng)面临变局(jú)。目(mù)前(qián)，正(zhèng)射频(pín)需求(qiú)走向疲(pí)软(ruǎn)。Yole数(shù)据显示，由(yóu)于智能手机增速(sù)放缓以及5G普(pǔ)及潜力(lì)有(yǒu)限等因素(sù)影响，预计到2028年(nián)射(shè)频前(qián)端市场(chǎng)年复合增长率约为5.8％。博(bó)通(tōng)、Skyworksi以及(jí)低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的Qorvo等多家全球射(shè)频(pín)芯片巨头，近年来(lái)也在响应市(shì)场变(biàn)化谋求(qiú)射(shè)频芯片业(yè)务以(yǐ)外的(de)转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有飞(fēi)骧科技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多个知名资(zī)方

　　公开资料显示，慧智(zhì)微成立于2011年，主营业(yè)务为射频前端芯片及模组的研发(fā)、设计和销售，下(xià)游应(yīng)用领域主要(yào)包括(kuò)智能(néng)手机以及物联网，客(kè)户包括三(sān)星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻(wén)泰科(kē)技等移动(dòng)终端设备ODM厂(chǎng)商，以及移(yí)远(yuǎn)通信等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业(yè)收入2.07亿元、5.14亿元(yuán)以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损额分别为(wèi)9619.15万元、3.18亿(yì)元以及(jí)3.05亿(yì)元(yuán)。

　　对于公(gōng)司亏损持续的(de)原因，慧(huì)智微在(zài)招股文件中称，是(shì)由于持续进行高额研发投入；下游客户(hù)集中且具有产品(pǐn)验证周期，尚未形(xíng)成规模效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下游去(qù)库存周(zhōu)期影响，公司产品毛利(lì)空(kōng)间受挤压。

　　研发投(tóu)入方面，近(jìn)三(sān)年的总额(é)分别为7588.54万元、1.16亿元以及1.85亿(yì)元，占营收比(bǐ)例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利(lì)方面，近三(sān)年公(gōng)司的综合(hé)毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜(shèng)微(wēi)50％左右的毛(máo)利率(lǜ)水平，也不及(jí)和慧(huì)智微产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构更接(jiē)近的唯(wéi)捷创(chuàng)芯，后(hòu)者毛利率为30％上下。

　　在自(zì)身(shēn)造血能力(lì)不足，但仍(réng)要抓紧扩大规(guī)模的情况下，慧智微(wēi)开启了(le)对外融(róng)资之路。公开信息(xī)显示，公司于2018年末(mò)开始进入融(róng)资快车道，尤其是冲刺IPO前的2021年，其在(zài)一年内完(wán)成了三(sān)轮融资，众多知名资方，包括大(dà)基金二(èr)期、元禾(hé)璞华、红杉中国、IDG等(děng)也是在这一(yī)阶段(duàn)对慧智微进入了慧智微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发(fā)信德以及金沙江创投为(wèi)持股达(dá)5％以(yǐ)上(shàng)的(de)外部机构股东(dōng)，持(chí)股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联社创投通-执中数据显示，从当前的股(gǔ)价(jià)情况看，大(dà)基金二期(qī)在投(tóu)资慧智(zhì)微的近两(liǎng)年时间里，实现了(le)近2.5倍的(de)账(zhàng)面回报(bào)，而(ér)较大基(jī)金二期(qī)晚3个月进入(rù)、并在后一轮持(chí)续(xù)加注的(de)红杉中国(guó)，平均持股成本增至13.78元/股，当前实现账面回报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域(yù)面临变局

　　慧智微(wēi)招股书显示，公司目前有超过接近67％的收入来自于手机(jī)领域。当前，智能手机出货量的大幅下降，已(yǐ)经对(duì)慧(huì)智微的业(yè)绩造成了冲击，而市场对智能手机未(wèi)来增(zēng)速(sù)持续(xù)放缓的预(yù)期(qī)，也让(ràng)资本市场对包(bāo)括慧智微(wēi)在内的射频芯片(piàn)厂商做出了重新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的(de)数(shù)据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上(shàng)，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频前端市场规模与2021年的市场相(xiāng)差无几。而接下来，由于(yú)智(zhì)能手机(jī)的温和增长(zhǎng)以及5G普及的潜力有限，预计(jì)到(dào)2028年射频前端的(de)市场年复合增长率约为(wèi)5.8％，将达到(dào)269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同(tóng)样在IPO前获豪华股(gǔ)东(dōng)突击入股的射频龙头唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭(zāo)遇了破发的(de)行情(qíng)，上市首(shǒu)日跌36％。尽管在去(qù)年10月(yuè)跌(diē)至30元每股的(de)价格后止跌回升，但(dàn)截至今日收盘，唯捷创芯股价(jià)仍低于66.6元(yuán)/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球(qiú)多家(jiā)射频芯片(piàn)领域(yù)的巨头(tóu)厂(chǎng)商都在谋求转型，拓展(zhǎn)射(shè)频以(yǐ)外(wài)的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的射频芯片外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角(jiǎo)延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方(fāng)面，射(shè)频领域(yù)正呈现出一(yī)片红海(hǎi)的(de)竞(jìng)争格局，由于入局者众，且产品仍集中(zhōng)在中低端市场，低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的各(gè)射频芯片厂商(shāng)只能再卷价(jià)格，进一(yī)步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电(diàn)子创始(shǐ)人钟林(lín)此前曾表示，国产射频(pín)前(qián)端(duān)芯片杀价已经(jīng)无底线(xiàn)，而预(yù)计未来每个射(shè)频细分赛道还会有更多(duō)竞争者进入，往(wǎng)后三年射频芯片厂商(shāng)将面临更大的生(shēng)存(cún)和竞争压力(lì)。

　　目(mù)前，一级市场对射频芯(xīn)片厂商的关注亦有所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家射频芯片厂商宣布完成融资(zī)，而在2021年(nián)上半年，这(zhè)个数据是近50家(jiā)，且投资机(jī)构涵(hán)盖了投资机构涵盖了(le)中金资(zī)本(běn)、红杉资(zī)本(běn)中国(guó)、小(xiǎo)米长(zhǎng)江产业(yè)基金(jīn)、深创投等知名机构。

　　当前，射频(pín)领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希(xī)通信等(děng)公(gōng)司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智(zhì)微在招股书(shū)中表示(shì)，本(běn)次IPO募得资金将用于芯片测设(shè)中心(xīn)建(jiàn)设、总(zǒng)部基(jī)地及上海和广州研发中心(xīn)建设以及补充流动(dòng)资金。具体战略规划方面，其表示将巩固(gù)在(zài)5G射频(pín)前端领(lǐng)域取(qǔ)得的市场地位，增(zēng)加(jiā)头部客户的市场份额；技术上跟进射频前端技术迭代，优化可重构技术框(kuāng)架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加大对上游(yóu)滤波器、多工器的产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产(chǎn)品系列。

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