近期(qī)“中(zhōng)特估(gū)”成(chéng)为(wèi)A股(gǔ)市(shì)场热(rè)门话(huà)题，外资机构(gòu)加强研究(jiū)。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外资(zī)显著加仓。外资机(jī)构认(rèn)为(wèi)：国企已成为(wèi)“市场(chǎng)关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投(tóu)资者可从中挖掘盈利能力持续改善的标(biāo)的，从而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注(zhù)焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向资金(jīn)净买入额最多(duō)的(de)10只股(gǔ)票为洛阳钼(mù)业、中国石(shí)化(huà)、建设银(yín)行(xíng)、汇川(chuān)技(jì)术、工商银行(xíng)、晶盛机电、京沪(hù)高铁、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海控、五粮液(yè)。不少国企公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十大公司(sī)分别吸引10亿到20亿元人民(mín)币不等。

　　近期北(běi)向资金(jīn)净流(liú)入(rù)额(é)前十(shí)的股票，来源(yuán)：Wind。

　　随(suí)着一季(jì)度上市公司财报公布，不少全球主权(quán)投资(zī)机构跻身国企的前十大(dà)的股东行业。例如(rú)，一(yī)季度报告显(xiǎn)示，阿布达比投资局、科(kē)威特(tè)政府投资局等多家主权财富(fù)基金增持多家国企(qǐ)央企(qǐ)A股上(shàng)市公司股票。例如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅、中国重汽。阿布达比(bǐ)投资局一(yī)季度(dù)增(zēng)持了浦东金桥。挪威央行一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金(jīn)截(jié)止4月底的前十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银行、建设银行、中国石(shí)化(huà)、华润置(zhì)地、中(zhōng)银航空租(zū)赁(lìn)、中升集(jí)团、百度(dù)等，含不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这些国(guó)企(qǐ)进(jìn)行(xíng)了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企(qǐ)公(gōng)司的讨(tǎo)论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最(zuì)新一篇(piān)研究(jiū)报告中解释了他们对(duì)于国企改革的(de)看法。报告认为，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事，但是这一次国企(qǐ)改革事关重大。而资本(běn)市场显然已(yǐ)经(jīng)关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放(fàng)在平(píng)常，中国中铁(tiě)可能是乏人问津的防御(yù)性公司。它虽然有稳健的基本面，收(shōu)益预期(qī)也尚可，但是可(kě)能不(bù)是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中(zhōng)国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其它的国企股(gǔ)价在2023年(nián)也有不俗表现(xiàn)，包括中石化、中国铝业等。这背后的原(yuán)因可能包(bāo)括：随着(zhe)高(gāo)层重提“国(guó)企改革”，投资(zī)者认为相(xiāng)关方面或敦(dūn)促国企改善(shàn)治理等以增加股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，一般说来外资机构持仓中(zhōng)更倾向于私营部门，这与他们的选股(g厦门是几线城市呢ǔ)标准相关(guān)。基于公司的股(gǔ)东回(huí)报(bào)等标准，不少国企公司在过(guò)去难以进入部分外资的选股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企(qǐ)公司截至去年年底(dǐ)的平均每(měi)股盈(yíng)利水平仍低(dī)于(yú)10年(nián)前2012年水平。这说明国企公(gōng)司的(de)资本(běn)效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投资者认为国企长(zhǎng)期的低估值为投(tóu)资者(zhě)提供了厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部(bù)分公司的投资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在(zài)报(bào)告中(zhōng)指(zhǐ)出，如(rú)果国企改革能(néng)够(gòu)取得成(chéng)效，投资者会重估国企的投资者价值。投资者对于能够持续提(tí)供良(liáng)好(hǎo)的股(gǔ)东回报的公司是愿意支付溢价的(de)。例如，贵州茅台(tái)过去20年的平(píng)均每(měi)年的净资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅台(tái)可以10倍(bèi)的市(shì)净(jìng)率交(jiāo)易的重(zhòng)要(yào)原因之一。除了房地产行业，目前来看大(dà)部(bù)分国(guó)企的市净(jìng)率低于私(sī)营企业。

　　除了(le)股东回(huí)报，国企如何与投(tóu)资者(zhě)互动，增强透(tòu)明(míng)性是全球投资者关注的问题。此外，投资者关注(zhù)的其(qí)它问题还包括：对(duì)于国企来说，如(rú)何在(zài)服务(wù)国家战略的同时增强它的商(shāng)业(yè)效率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次(cì)改革的(de)成效仍(réng)待时间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注重股东(dōng)回报”是被资本(běn)市场认可(kě)的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主题(tí)具可持续(xù)性

　　高盛亚(yà)太首席股票(piào)策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者(zhě)表示，目前国企主题(tí)受到关(guān)注，可(kě)能个(gè)别股票有一定(dìng)量的“炒作”资金参与(yǔ)，但是有充分的理(lǐ)由认为国企主(zhǔ)题(tí)是可持续的(de)。

　　首先，相当一部分(fēn)公(gōng)司(sī)估值(zhí)仍然很低。虽(suī)然它(tā)已经从极低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左右，这不是一个高的(de)数字。

　　其次，如果公(gōng)司能够(gòu)继续改善他(tā)们的财务表现，提高(gāo)每(měi)股盈利水平和利润增长，并通过股息或股(gǔ)票回(huí)购(gòu)，将利润(rùn)分配(pèi)给(gěi)股东。这些都(dōu)将成为股票价厦门是几线城市呢格的驱动因素。

　　第三，从全球投(tóu)资者的角度看，他们对(duì)国企的持有或配置(zhì)仍然(rán)相当保守(shǒu)。因为(wèi)如果回顾过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是(shì)看好上(shàng)市民营企业(yè)（POEs）。目(mù)前(qián)，许多外资(zī)投(tóu)资(zī)组合经(jīng)理(lǐ)只(zhǐ)关注经济的(de)私营部分。随着事态改变，他(tā)们有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如部分能源公(gōng)司(sī)估值远远低(dī)于(yú)全(quán)球同行。不排(pái)除有些(xiē)公司(sī)会受到(dào)地缘政治因(yīn)素，但(dàn)全球(qiú)仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘(yuán)政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往被认为乏味无趣的行业部分(fēn)公司的股价(jià)有(yǒu)了非常显著(zhù)的回升，还有类似的(de)机会可以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何市(shì)场，投(tóu)资都必须持(chí)有(yǒu)前瞻(zhān)性(xìng)的观点(diǎn)。如(rú)果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已(yǐ)经被市场(chǎng)价格反(fǎn)映(yìng)出来，因为市场总是预(yù)先反应(yīng)。所以我们(men)永远不会有百分百的确定性(xìng)或信(xìn)心。一些积(jī)极的(de)变化正在发(fā)生。“如果问过去(qù)多年，通过观(guān)察中国市场我们(men)学(xué)到了什么？我们学(xué)到的重要一课就(jiù)是(shì)：跟随政府的政(zhèng)策投(tóu)资。中(zhōng)国的国(guó)企(qǐ)已(yǐ)经迎(yíng)来(lái)了积极(jí)的信号”。投资者需(xū)要一些机制来从大量(liàng)的国有(yǒu)企业中筛选出有更高成功(gōng)机会的企业。

　　高盛试图找(zhǎo)到符合(hé)政府政策导向(xiàng)、管(guǎn)理层有改进(jìn)动力、有客观证据(jù)显示其盈利能力已经改(gǎi)善的(de)企业(yè)。同(tóng)时，这些(xiē)企业所(suǒ)处的(de)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)收益增长、有良好(hǎo)的资产负债表(biǎo)和低债务(wù)水平(píng)等经(jīng)济(jì)运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外(wài)国投资(zī)者很重要，真正(zhèng)决定价(jià)格的还是国(guó)内投资者(zhě)。如果外国投(tóu)资者对国有(yǒu)企业的兴(xīng)趣增加，那将(jiāng)是对国有企业(yè)股价的额(é)外(wài)推动力。

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