财联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记者 闫军(jūn)）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国(guó)平安在4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来时隔8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上(shàng)一次涨(zhǎng)停分别是13年(nián)前、7年前(qián)，邮储(chǔ)银行更是(shì)盘(pán)中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市(shì)场观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企(qǐ)投资(zī)价值促(cù)进央企估值回归”业务交(jiāo)流会暨国新(xīn)央企股东回报ETF宣(xuān)介(jiè)会即将举办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈(tán)会，其中“在(zài)服务中国式现代(dài)化中(zhōng)促进金(jīn)融(róng)业估值提升和高质(zhì)量发展(zhǎn)”成为重要议(yì)题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热(rè)门(mén)词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻辑(jí)是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分(fēn)传统(tǒng)行业国央(yāng)企的(de)严重(zhòng)低(dī)配和低估。说(shuō)到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红，银行(xíng)为(wèi)首(shǒu)的大金融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批(pī)的央企股东(dōng)回报ETF发行预热，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则(zé)无头无尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企(qǐ)要(yào)做到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传(chuán)播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青(qīng)睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融(róng)板(bǎn)块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受访(fǎng)人士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块行进(jìn)，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较(jiào)不(bù)错的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收益外(wài)的(de)收益(yì)。

　　银(yín)行为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生(shēng)银行、工商银行(xíng)、浙(zhè)商银行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银行(xíng)股超(chāo)过9成涨幅(fú)超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大牛市(shì)is bank。”从指数维度(dù)来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(qu两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音àn)商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过(guò)2％。其(qí)中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只(zhǐ)基金(jīn)涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于银行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月7日表示，在经济(jì)复苏不(bù)强劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可贵，因此被忽(hū)略(lüè)高分红、深度价值的企业反而受到(dào)追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益(yì)投资一(yī)部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)波快(kuài)速上涨，是其在(zài)估值极(jí)度低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配、基(jī)本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体(tǐ)回报率预期下(xià)行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长(zhǎng)的季(jì)节，银行(xíng)股等来了久违(wéi)的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全(quán)市场42家上市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同(tóng)样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示(shì)，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备(bèi)一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面(miàn)预期(qī)极度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻(luó)辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁波银(yín)行和招商银行，其(qí)余银行(xíng)均(jūn)处于“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标价估(gū)值最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度(dù)提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和(hé)高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板块更强的(de)优势(shì)，据财通证券研报(bào)，国(guó)有大行近五年分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红(hóng)符(fú)合价值投资和(hé)长期(qī)投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募(mù)持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间(jiān)，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理(lǐ)胡洁(jié)就向财联(lián)社(shè)表(biǎo)示，高股息(xī)策(cè)略以其确定的股息收入和较高的安(ān)全边际可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健、分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银行(xíng)板块是(shì)高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同时，银行板块(kuài)在(zài)一季度是(shì)业绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资(zī)部基金(jīn)经理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海外银行(xíng)对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国内(nèi)银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有大行为例(lì)，从(cóng)PB角度而言，邮储银行(xíng)的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大(dà)量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的(de)估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有比较大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从(cóng)而(ér)提(tí)高(gāo)银行的(de)利润增速(sù)，持续(xù)修复(fù)估两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音值(zhí)。

　　银行是(shì)否(fǒu)意(yì)味着(zhe)行(xíng)情(qíng)的结束？

　　随着证券、银(yín)行等(děng)大(dà)金融(róng)板块(kuài)的(de)走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一(yī)段落(luò)。对此，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在中特(tè)估背景下去看金融股的爆(bào)发，并不(bù)能简(jiǎn)单(dān)做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大(dà)金融板块过去被当(dāng)成(chéng)行情(qíng)结束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映(yìng)射(shè)包括(kuò)不限(xiàn)于大(dà)金融爆(bào)发往往(wǎng)代(dài)表市场没有别的方向、市场进入避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前(qián)的(de)金融股(gǔ)走强来(lái)看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强，比如银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量(liàng)与甚至部分(fēn)中小市值板(bǎn)块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表(biǎo)现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也表现(xià两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音n)较好，因(yīn)此(cǐ)不能单一地以过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结(jié)构容易被表征(zhēng)为市(shì)场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响较多、今年(nián)行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不要单一映(yìng)射分析。

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