四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下(xià)调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的(de)信号？市(shì)场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出(chū)背景来看，多方(fāng)观(guān)点认为，本次(cì)存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测(cè)算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人(rén)民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理(lǐ)解此次下调通知和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化调(diào)整机制，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自律机(jī)制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行(xíng)存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率市场化改革推(tuī)进背景下，银(yín)行(xíng)出于自身经(jīng)营(yíng)考(kǎo)虑的(de)自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款(kuǎn)利率下调，并且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期(qī)和定期(qī)存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了(le)这些介于活期(qī)和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性(xìng)。”民生证(zhèng)券认(rèn)为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员还(hái)关注到的(de)是国内存(cún)款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定(dìng)音之下，本次调(diào)降利率也被认为维护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对(duì)公活期成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能(néng)力(lì)；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定价秩序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本(běn)下降，也为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量(liàng)资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表示，现(xiàn)实(shí)中(zhōng)，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学(xué)家陈(chén)雳则表示女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息(xī)调节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存(cún)款及通(tōng)知存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的货币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是(shì)大势所趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需压力(lì)没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还(hái)没(méi)有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一(yī)步降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货(huò)币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年货币政(zhèng)策不会(huì)出(chū)现(xiàn)急(jí)转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动(dòng)性合女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存款、通知(zhī)存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面女人出国能干什么工作，女人出国打工都有什么工作(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于活期存款，但比定期存(cún)款(kuǎn)存(cún)取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通知存(cún)款(kuǎn)的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款(kuǎn)账户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一(yī)定(dìng)的存(cún)款门(mén)槛。基(jī)于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般(bān)老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行(xíng)最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住(zhù)户(hù)存款(kuǎn)减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经(jīng)济当前依然需要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与制造业产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居(jū)民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待(dài)本(běn)次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了(le)一(yī)定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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