核心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确(q戊申年是哪一年uè)定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高(gāo)的(de)股票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高戊申年是哪一年股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一定的安(ān)全边际(jì)，而(ér)且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收(shōu)益来(lái)看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率在下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的(de)高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需要(yào)满足以(yǐ)下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是(shì)股息端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的(de)可能

　　而银行板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中(z戊申年是哪一年hōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离(lí)不开(kāi)经营业绩的(de)稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下(xià)半(bàn)年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历(lì)史数据来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的(de)分母(mǔ)也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳(wěn)定股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰(tài)证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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