上市公司(sī)退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市(shì)却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股(gǔ)票(piào)及(jí)其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特(tè)转(zhuǎn)债(zhài)或(huòn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)成为首(shǒu)只因正(zhèng)股退市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标被终(zhōng)止上市，其可转债已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资(zī)者对可转债(zhài)信(xìn)用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随着搜(sōu)特(tè)转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)是因经营(yíng)不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归(guī)为普通债权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事实上，可转债退市并非(fēi)完(wán)全出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易所(suǒ)上(shàng)市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制改革的(de)持续推进(jìn)，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制(zhì)正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可转债也(yě)跟着(zhe)出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可(kě)转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资(zī)者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债(zhài)公(gōng)司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较(jiào)高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营(yíng)效n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写益良好、估值合理且(qiě)随市(shì)场下跌估(gū)值(zhí)出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可(kě)转债在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应加强(qiáng)对可转债的(de)风(fēng)险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提(tí)升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护投n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写资者利益。

　　全(quán)面注册(cè)制下(xià)，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通(tōng)了，一些规(guī)则制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺(shùn)时应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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