射频芯片领(lǐng)域面临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠加进入竞争红(hóng)海，海外巨头已开始寻求业务转型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片厂商(shāng)慧智微正(zhèng)式在科创板上市。公(gōng)司股价(jià)开盘(pán)破发，跌9.75％。截至(zhì)收盘，慧(huì)智微报19.05元(yuán)/股，较发行价跌去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿(yì)元。

　　IPO前，慧(huì)智微在一级市场受到资本(běn)热捧(pěng)。据公司上(shàng)市文件(jiàn)，慧智(zhì)微于2018年末开始进入融资快车道，先后(hòu)引入了华(huá)兴资本(běn)、元禾(hé)璞(pú)华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中国以及金沙江(jiāng)创投等一系列外(wài)部机构股东。截至上市前，大基金(jīn)二(èr)期、广发信(xìn)德以及(jí)金(jīn)沙江(jiāng)创(chuàng)投为持股达(dá)5％以上的外部(bù)机(jī)构股东，持股(gǔ)比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值(zhí)得一提(tí)的(de)是，与慧智微产品结构相似的(de)唯捷创芯，上(shàng)市(shì)首日也走出(chū)了破发的行(xíng)情，该公司股价于去(qù)年(nián)下半年触底回升，但截至今日(rì)收盘股价仍略低(dī)于发行(xíng)价(jià)。

　　二(èr)级(jí)市(shì)场遇冷背(bèi)后，是射频(pín)领域正面临(lín)变局。目前，正(zhèng)射(shè)频需求走向疲软。Yole数(shù)据显(xiǎn)示，由于智能(néng)手机增速(sù)放(fàng)缓以及(jí)5G普及(jí)潜力有限等(děng)因(yīn)素影响，预计到2028年射频前端市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多(duō)家全球射频芯片巨(jù)头(tóu)，近年来也在(zài)响应市场变化(huà)谋求射频(pín)芯片业(yè)务以外的(de)转(zhuǎn)型(xíng)。

　　《科创板(bǎn)日报》记者(zhě)注意到，当前，射频领(lǐng)域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等(děng)公司正排队IPO。

　　▌引(yǐn)入大基金二期等多(duō)个知名资方(fāng)

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于(yú)2011年，主营业务为射频前端芯片及模组(zǔ)的(de)研发(fā)、设计和(hé)销售，下(xià)游应用领(lǐng)域主要包括智(zhì)能(néng)手(shǒu)机以及物(wù)联网，客(kè)户包括(kuò)三星、OPPO等智能手机品牌，闻泰科技等移(yí)动终端(duān)设备ODM厂(chǎng)商，以及(jí)移远通(tōng)信等无线通信模组厂商(shāng)。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别实现营业收入2.07亿(yì)元、5.14亿(yì)元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净(jìng)亏损(sǔn)额分别为9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿(yì)元。

　　对于公司亏损持续(xù)的原因，慧(huì)智微(wēi)在招股文件中称(chēng)，是(shì)由于持续进行高额研(yán)发投(tóu)入(rù)；下(xià)游客(kè)户(hù)集(jí)中(zhōng)且具有产品验证(zhèng)周期，尚未形成规模(mó)效应(yīng)；市场竞争激烈，叠加下(xià)游去库(kù)存周(zhōu)期(qī)影响，公司产品毛利空(kōng)间受(shòu)挤压。

　　研发投入方(fāng)面，近三年(nián)的总(zǒng)额分(fēn)别为7588.54万元、1.16亿元以(yǐ)及1.85亿元，占营收(shōu)比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及(jí)51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面(miàn)，近三年公(gōng)司的综合(hé)毛利(lì)率分(fēn)别(bié)为(wèi)6.69％、16.19以及17.97％，远低于同行(xíng)业头(tóu)部卓(zhuó)胜微50％左右的(de)毛利率水平，也(yě)不及和(hé)慧(huì)智微(wēi)产品结构更(gèng)接(jiē)近(jìn)的唯捷(jié)创(chuàng)芯，后者(zhě)毛利率(lǜ)为(wèi)30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力不足，但仍要抓紧扩大(dà)规(guī)模的(de)情(qíng)况下，慧智微开启了对外融资(zī)之路。公开信息显示，公司于(yú)2018年末开始进入融资快车道，尤其(qí)是冲刺IPO前的2021年，其在一年内完成了三轮融(róng)资，众多知名资方，包括大基金(jīn)二期(qī)、元禾璞华、红杉中国、IDG等也是在这一阶段(duàn)对慧智微(wēi)进入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德(dé)以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以(yǐ)上的外部机构股东，持股比例分别(bié)为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财(cái)联社(shè)创投(tóu)通-执中数据显(xiǎn)示，从当前的股价情况看，大基金(jīn)二期在投资慧(huì)智微(wēi)的近两年时间里，实(shí)现了近(jìn)2.5倍的账面回报，而较大基(jī)金二期晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续加(jiā)注(zhù)的红(hóng)杉中(zhōng)国，平均持(chí)股成本增至(zhì)13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频(pín)芯片(piàn)领(lǐng)域面临变(biàn)局

　　慧智(zhì)微(wēi)招(zhāo)股书显示，公司目前有超过(guò)接近67％的收(shōu)入来(lái)自于手机领(lǐng)域。当(dāng)前，智能(néng)手机出货(huò)量(liàng)的大幅下降(jiàng)，已经对慧智(zhì)微的业(yè)绩造成了冲击，而(ér)市场对智能手机未来增速持续放缓的(de)预期，也(yě)让资本市场(chǎng)对包括(kuò)慧智微在内(nèi)的射频芯片厂(chǎng)商做出了重新思(sī)考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿(yì)美元以上(shàng)，2022年由于手机市(shì)场的下滑，射频前端市(shì)场规模与2021年的(de)市(shì)场(chǎng)相差无几。而接下(xià)来，由于智能手(shǒu)机(jī)的温(wēn)和增长以及(jí)5G普及(jí)的潜力有限，预计(jì)到2028年射频(pín)前端(duān)的市场(chǎng)年复合(hé)增长率约为(wèi)5.8％，将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智(zhì)微有着相(xiāng)似产品(pǐn)结构，同样(yàng)在IPO前获豪(háo)华股东突击入(rù)股的射频龙(白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因lóng)头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上(shàng)市时(shí)，也遭(zāo)遇了(le)破发的行(xíng)情，上市首日跌36％。尽管在去年(nián)10月跌至30元每股的价格后止(zhǐ)跌回升(shēng)，但(dàn)截至今日收盘(pán)，唯捷创(chuàng)芯股价(jià)仍低于66.6元/股(gǔ)的发行价，报(bào)61.19元/股。

　　近几年(nián)，全球多家射(shè)频芯片领域的巨头厂商都在谋求(qiú)转型(xíng)，拓展射(shè)频以(yǐ)外的(de)业(yè)务(wù)领域。以Qorvo为例，除了原(yuán)有的(de)射频芯(xīn)片外，其(qí)还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下(xià)游触角延伸至汽车、物联网、电源(yuán)等领域。

　　国内方面，射频(pín)领域(yù)正呈(chéng)现出一片(piàn)红海(hǎi)的竞争格局，由于入局(jú)者(zhě)众，白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因且产品仍集中(zhōng)在(zài)中低端市场，各(gè)射频(pín)芯(xīn)片厂商只(zhǐ)能再卷价格，进一步压低了(le)自身的(de)利润(rùn)空间。

　　射频(pín)厂商三伍微电子创始(shǐ)人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频前端芯片杀价已(yǐ)经无底线，而预(yù)计(jì)未来每(měi)个(gè)射频细分赛道还会有更多竞争者进入(rù)，往后三年(nián)射频芯片(piàn)厂商将面临更大(dà)的生存和竞争压力。

　　目前，一级市场对射频(pín)芯片厂商的关注亦有所下降，截至(zhì)目前，今(jīn)年(nián)共有9家射频芯(xīn)片厂商宣布(bù)完成融资(zī)，而在2021年上半年(nián)，这个数据是近50家，且投资机构(gòu)涵(hán)盖了(le)投(tóu)资(zī)机(jī)构涵盖了中金资本、红杉资(zī)本中(zhōng)国、小米长江产业基金、深创投等(děng)知(zhī)名机构。

　　当前，射频领域仍有(yǒu)飞(fēi)骧科技、康希通信(xìn)等公司正排(pái)队IPO。

　　慧智微在招股书中(zhōng)表示，本次IPO募(mù)得(dé)资金将用于芯(xīn)片测设中心建设(shè)、总部(bù)基地及上海(hǎi)和广州研发中心建设(shè)以及补充流动资金。具体战(zhàn)略规划方面，其表示将(jiāng)巩固白头发从哪开始白，白头发从发梢开始白是什么原因(gù)在5G射频前(qián)端领域取得的市(shì)场(chǎng)地(dì)位，增加头部(bù)客户(hù)的(de)市(shì)场份(fèn)额；技术上跟进射频前端技(jì)术迭代，优化(huà)可重构(gòu)技术(shù)框(kuāng)架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频(pín)段(duàn)的应用(yòng)；产品上(shàng)加(jiā)大(dà)对上游滤波器、多工器的(de)产(chǎn)业链布局，拓(tuò)展(zhǎn) L-PAMiD 等更高门槛的产品系列。

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