近日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗下子公(gōng)司兴福电(diàn)子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主(zhǔ)要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的(de)关键材料，公(gōng)司客户包括(kuò)长江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思(sī)的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口可乐(lè)，这也无意间透(tòu)露(lù)了一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到了更高纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第(dì)二大股(gǔ)东有可复活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电(diàn)子主要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸。各磷酸(suān)产品的纯度(dù)等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级(jí)硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值(zhí)得一看，兴福电(diàn)子2022年第二(èr)大客(kè)户为可(kě)口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个(gè)销售(shòu)金额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因(yīn)是，兴福电子(zi)电子级磷酸产(chǎn)品除销售(shòu)给集成电(diàn)路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户。由于可口可(kě)乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于(yú)一(yī)般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益(yì)为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合(hé)伙人对记者表(biǎo)示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业务无(wú)直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益(yì)后，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来(lái)源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主营业务毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列举的(de)同(tóng)行(xíng)业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此，兴福(fú)电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电(diàn)路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛(máo)利率水平(píng)较高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学(xué)品(pǐn)销售收(shōu)入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司(sī)根(gēn)据部(bù)分产品原材料价(jià)格上涨情况(kuàng)适(shì)时调高了产(chǎn)品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利(lì)率还(hái)有多少上升空间？如(rú)果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其直接持(chí)有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与(yǔ)国家(jiā)集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存(cún)在对(duì)赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止(zhǐ)，但回(huí)购权和随售权(quán)存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)没有上会结果的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是(shì)指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电(币值是什么意思，硬币的币值是什么意思diàn)子(zi)合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电(diàn)子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报(bào)稿

　币值是什么意思，硬币的币值是什么意思　另外，兴福(fú)电(diàn)子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到(dào)的(de)目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的(de)投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用后，15家(jiā)战略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫(liú)等原(yuán)材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服(fú)务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主(zhǔ)要(yào)原材料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报(bào)告期(qī)内，公(gōng)司(sī)普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金额(é)占(zhàn)同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子是控股股东兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学(xué)品相关业务的主(zhǔ)体，与兴发(fā)集(jí)团(tuán)及(jí)其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入(rù)为65.7币值是什么意思，硬币的币值是什么意思1亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净(jìng)利润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)73.87％。对此，兴发集(jí)团在公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示(shì)，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主(zhǔ)要(yào)是受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅(fú)扩大，至一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司上(shàng)述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品(pǐn)，即(jí)公司湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计(jì)口径不太一样(yàng)，销量(liàng)数据不(bù)太好找，所以不(bù)太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相(xiāng)关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福(fú)电子2023年第一季度(dù)的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可转债构成短线交(jiāo)易。

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