近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫(liú)酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产(chǎn)品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的关键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可(kě)乐(lè)，这也无意间(jiān)透(tòu)露了一(yī)个(gè)冷知(zhī)识(shí)——可口可(kě)乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯度等级(jí)分(fēn)为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级(jí)磷酸可分为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工(gōng)业(yè)级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要销售(shòu)内容(róng)为磷酸产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他(tā)行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等(děng)级实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福电(diàn)子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子(zi)2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事(shì)务所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系(xì)，或(huò)是虽与经营(yíng)业务相关，但(dàn)由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的各项(xiàng)收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与主营业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申(shēn)报(bào)稿中表示，2021年以(yǐ)来公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路(lù)客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维持在较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持(chí)续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权结(jié)构(gòu)来看，兴福(fú)电子控股股东为(wèi)上市公(gōng)司兴发集团(tuán)，其(qí)直接(jiē)持(chí)有兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路(lù)基金(jīn)二期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子(zi)IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和(hé)随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示(shì)，处于正常待(dài)审核阶段的合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有(yǒu)企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所(suǒ)科创板(bǎn)栏目(mù)显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注(zhù)册的(de)企业中(zhōng)有2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀释作(zuò)用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的(de)增(zēng)值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力(lì)等能源(yuán)以(yǐ)及(jí)建筑工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福电子部分主要原(yuán)材料的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总(zǒng)额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总(zǒng)额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面，兴(xīng)福电子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并(bìng)报表范围内唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控制的其他公(gōng)司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对(duì)2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季度(dù)营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市(shì)场供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半(bàn)年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩大(dà)，至一季度末(mò)，草(cǎo)甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电子化(huà)学(xué)品，即公司湿电子化学品、特(tè)种化学品、食品添(tiān)加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一(yī)则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第(dì)一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第(dì)一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩(jì)具体(tǐ)表现如何？

　　锻炼身体的练是哪个练字，锻练与锻炼有什么区别锻="这家国(guó)产半导体产业链公(gōng)司(sī)，第(dì)二大客户竟是(shì)可口可乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407588.png">

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无(wú)证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交(jiāo)所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定，原因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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