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　　四(sì)大国有银行的(de)集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银(yín)行业已有三(sān)波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百(bǎi)姓(xìng)手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于(yú)三重考量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化(huà)改革(gé)深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成本；三(sān)是促进(jìn)投资、消(xiāo)费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是(shì)对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的单(dān)位通知(zhī)存款(kuǎn)为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团(tuán)队的数据显示(shì)，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人(rén)民银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总(zǒng)体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济(jì)增(zēng)速(sù)这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济(jì)复(fù)苏的关(guān)键时点上，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的(de)考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学家李湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机(jī)制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要(yào)性来看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以(yǐ)来(lái)，两轮利率(lǜ)调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利率(lǜ)调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显示，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均(jūn)创历史新(xīn)低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市(shì)场研究员还关(guān)注到的(de)是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预防性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次(cì)调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号(hào)，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期成(chéng)本(běn)下降(jiàng)，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复(fù)，有利于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点(diǎn)是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款的利(lì)率(lǜ)上限(xiàn)，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端(duān)成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压(yā)低(dī)全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票(piào)也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表(biǎo)示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是一无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)政例会(huì)均表明，当前(qián)货币(bì)政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从(cóng)本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着当前长端利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政(zhèng)策(cè)利率就(jiù)必须(xū)进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没(méi)有完全(quán)缓解(jiě)，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队的观点也不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激(jī)烈，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本成为当务(wù)之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究员(yuán)认(rèn)为(wèi)，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币政策基调(diào)，在(zài)保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性(xìng)合理充裕(yù)情(qíng)况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降(jiàng)息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另一方面老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一个具(jù)有结(jié)算和(hé)协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度(dù)，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协定存款性质介于活(huó)期和定期(qī)存款之间，无色翡翠手镯什么价位合适 无色翡翠手镯值钱吗只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当前，协定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百姓(xìng)的影(yǐng)响不大。对于(yú)企业来(lái)说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其(qí)中(zhōng)，住户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业(yè)存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服(fú)务(wù)业(yè)修(xiū)复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低企业(yè)、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入信心才会(huì)回升(shēng)，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄(xù)转(zhuǎn)化(huà)为投(tóu)资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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