5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日(rì)，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍(réng)处于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情(qíng)逐(zhú)渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复(fù)苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增(zēng)速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外(wài)）存在一(yī)定(dìng)的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块(kuài)的营收(shōu)与去(qù)年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总(zǒng)支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业(yè)的经营数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫(yì)情(qíng)受益细分(fēn)领域(yù)，医药板块中(zhōng)具有较(jiào)好成长能力的低估值板块有原料药、医疗设(shè)备(bèi)、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药(yào)、器械企业(yè)的产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达到(dào)预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并酸笋可以直接吃吗，酸笋可以直接吃吗有毒吗不(bù)快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分化是(shì)非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比(bǐ)如在(zài)过去的三年中，港股创新药企的年化(huà)营收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而(ér)言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有(yǒu)刚性(xìng)需(xū)求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性的领域(yù)之一，一(yī)定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻(wén)发布(bù)会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县医院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优(yōu)质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不断提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医(yī)疗等(děng)多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议(yì)同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设(shè)，补齐资(zī)源(yuán)短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗器(qì)械市场持续扩张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续(xù)支(zhī)持(chí)优质医疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的(de)分布(bù)将会得到优化(huà)，促(cù)进更多优质(zhì)的(de)医(yī)疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下，预(yù)计(jì)医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加(jiā)速进入医(yī)院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的(de)持(chí)续加(jiā)强，国产替(tì)代将逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较好的产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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