来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经济工(gōng)作。今年(nián)以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复(fù)性好转(zhuǎn)，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能转向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量发展要求(qiú)，也(yě)没增量刺(cì)激政策。未(wèi)来(lái)扩大需求(qiú)主要依(yī)靠(kào)自发修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实(shí)体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思trong>政策不转向

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提(tí)到(dào)“经济运行好转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这(zhè)也使得(dé)经(jīng)济转(日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思zhuǎn)型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降(jiàng)准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经(jīng)济(jì)要实(shí)现“质的有效提升(shēng)”和“量的合理增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经济工作会(huì)议精神一致(zhì)。这也意味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动(dòng)“经(jīng)济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会(huì)预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多通过激发(fā)市场化的力量去推动经济修复，通(tōng)过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发(fā)高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有制(zhì)企业公平(píng)竞(jìng)争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都要(yào)依法日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思合规经营。要下(xià)决(jué)心从(cóng)根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言(yán)，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提振信心和(hé)预期、激发活力为主(zhǔ)要手(shǒu)段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极(jí)的(de)财(cái)政政策要“加力提(tí)效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是(shì)“加强各类政策协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收入(rù)，改(gǎi)善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅游等服务消费”。提高消费，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两用”公共基(jī)础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把(bǎ)吸引外(wài)商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业体(tǐ)系要以“实体经济”为支撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政(zhèng)策的重点(diǎn)是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济(jì)并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯(hāng)实科技自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩大(dà)新能(néng)源(yuán)汽车发(fā)展优势，加快推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要重视(shì)通用人工智能发(fā)展(zhǎn)，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人(rén)工智能发(fā)展到一定(dìng)程(chéng)度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也(yě)是重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房(fáng)住(zhù)不炒(chǎo)，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强(qiáng)地方政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产业链(liàn)、中小金融机(jī)构的风险出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去年(nián)最大(dà)的(de)不同是(shì)疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面的经(jīng)济问题(tí)依(yī)然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经(jīng)济修复速度(dù)或(huò)将放缓，政策相对(duì)克(kè)制。

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