来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共(gòng)中央政治局4月28日召开会议，分析研(yán)究当(dāng)前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠(kào)自发修(xiū)复(fù)消费，主动稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策方面强调“实(shí)体经济”支撑，防(fáng)风(fēng)险仍然是重点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态(tài)势”。从一(yī)季度公布的数据(jù)看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时(shí)的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍(réng)需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比增速(sù)为(wèi)4.5％，相比(bǐ)去年(nián)四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政(zhèng)策短(duǎn)期不(bù)会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济持(chí)续回升(shēng)向好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺(cì)激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会(huì)议(yì)强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和“量(liàng)的合理增长(zhǎng)”。这一点和去年(nián)经济工(gōng)作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险隐患(huàn)持(chí)续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的(de)方(fāng)式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策(cè)效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化(huà)的力(lì)量去推动经(jīng)济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式(shì)激(jī)发高质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类(lèi)所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规(guī)障美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗碍和隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下决心从根(gēn)本上解决企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题(tí)。总体而言，政策(cè)刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经济(jì)自发的内(nèi)生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自发修复消费(fèi)，主动(dòng)稳(wěn)定投资

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积(jī)极(jí)的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货(huò)币(bì)政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的(de)表述(shù)。对于(yú)政策的要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的(de)合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠道增(zēng)加(jiā)城乡居(jū)民收入，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然(rán)修复(fù)。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤(yóu)其是基建投资，是美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗政府主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的位置，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规则(zé)，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业发展(zhǎn)：看(kàn)重实体经济(jì)

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代化产业体系要(yào)以“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是(shì)，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩大新(xīn)能源汽车发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通用(yòng)人工智能发展，营造创新生态”，也提(tí)到了(le)“重(zhòng)视(shì)防范风险(xiǎn)”。我们认为(wèi)，人工(gōng)智能(néng)发展到(dào)一定程度，监(jiān)管措施也必然会跟上。此外，在互联网(wǎng)领域，要推动(dòng)平台企(qǐ)业(yè)规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强地方政府债务(wù)管理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的不同(tóng)是疫情影响减弱，其他方面的(de)经济(jì)问题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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