申万(wàn)一级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公(gōng)司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未(wèi)来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因(yīn)此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高(gāo)光时(shí)刻在(zài)2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随(suí)库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企业(yè)

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市(shì)，并在资本助(zhù)力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净(jìng)利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到(dào)了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位(wèi)列半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年(nián)净利润(rùn)体(tǐ)量排(pái)名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数，北方(fāng)华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营风险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分立器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3上尉是什么级别，上尉是连长还是营长.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率(lǜ)这(zhè)一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求的(de)局面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率(lǜ)同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中(zhōng)上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货(huò)周转率均低于(yú)行业(yè)中位水(shuǐ)平。而(ér)股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件(jiàn)降价销售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年(nián)报中也说(shuō)明了(le)与这(zhè)两方面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国(guó)微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发(fā)费(fèi)用增长四成，研发占比不(bù)断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖子(zi)、国内自(zì)主研发上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的背景下，国内半导体(tǐ)企业(yè)需要不断(duàn)通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用(yòng)增长在6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联(lián)网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入C919大(dà)型客机(jī)供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既(jì)有研(yán)发(fā)高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公(gōng)司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域(yù)中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或达成合(hé)作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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