申万一级的半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值(zhí)权(quán)重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为(wèi)国家芯片战(zhàn)略发展的(de)重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板(bǎn)块(kuài)。截(jié)中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西至5月10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数(shù)量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)自2018年(nián)以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市公司(sī)业绩高光时刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实(shí)现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的(de)企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由(yóu)三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是当半导体行业处于国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中度分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增速(sù)放缓、芯片库存(cún)高位(wèi)等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)增速区间

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股(gǔ)份以455.32％的增速(sù)位列半(bàn)导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净(jìng)利润体量排名(míng)行(xíng)业第92名，其(qí)较快增(zēng)速(sù)与低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量下增(zēng)速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业(yè)是否面临(lín)库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价(jià)表(biǎo)现有参考意义。行业(yè)整体而(ér)言(yán)，2021年(nián)存(cún)货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛(máo)利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游(yóu)硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消(xiāo)费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司(sī)在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国(guó)内(nèi)自(zì)主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不断通过研发(fā)投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家(jiā)（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年(nián)研(yán)发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石(shí)英(yīng)谐(xié)振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视资金(jīn)投入(rù)。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企(qǐ)业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居(jū)行(xíng)业前(qián)3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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