上市公司(sī)退(tuì)市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续(xù)20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触及退市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因正股(gǔ)退(tuì)市(shì)而强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查bèi)终止上市，其可转债已(yǐ)进(jìn)入退市(shì)整理期，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前一(yī)直(zhí)未出(chū)现因正股(gǔ)退市而退(tuì)市的情况，也未发(fā)生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售(shòu)等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并不乐(lè)观，资不(bù)抵债(zhài)、拿不(bù)出(chū)钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上(shàng)市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上(shàng)市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其(自考成绩查询时间是什么时候开始，自考成绩查询时间是什么时候查qí)他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的(de)可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)也跟着出清，违约风(fēng)险随之上升。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生(shēng)态在(zài)改变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候(hòu)重塑对可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债”的(de)路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要(yào)理性评估(gū)正股(gǔ)基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取(qǔ)舍标(biāo)的时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的(de)标的，而(ér)选择正股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且(qiě)随市场下跌估(gū)值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关(guān)注可转债市(shì)场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的(de)退市处理还(hái)有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确(què)预(yù)期。比(bǐ)如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时(shí)，应加(jiā)强对可转债的风险防控，强(qiáng)化发行前的(de)信用评级(jí)，对于信(xìn)用资质(zhì)较(jiào)弱(ruò)的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当(dāng)提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单(dān)套路行不(bù)通了，一些规(guī)则(zé)制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包括可转债(zhài)在内的(de)投资(zī)方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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