调油逻辑提振成本(běn)价格，从(cóng)而能够推升(shēng)芳(fāng)烃价格(gé)，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高也正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力(lì)合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师(shī)郑邮(yóu)飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞涨格(gé)局，以及美(měi)国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于衰退的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近(jìn)期回补前期(qī)缺口后继(jì)续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别(bié)是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场(chǎng)对于美(měi)国(guó)调油需求的(de)预期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记(jì)者了(le)解(jiě)到，美国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的(de)逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳(fāng)烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是(shì)始(shǐ)于路径依(yī)赖(lài)，去年极端的调(diào)油行情使得市场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑是(shì)调(diào)油实实在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃(tīng)库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与去年在(zài)细节与(yǔ)节奏上又有差(chà)异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份的行(xíng)情是(shì)“脉冲式(shì)”的，当时(shí)市(shì)场(chǎng)对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季来(lái)临后行情一触(chù)即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波动，随后调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从(cóng)去年(nián)四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的(de)数(shù)量保持相对高位可以一窥究(jiū)竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的(de)调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提(tí)早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这明显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳(fāng)烃上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今(jīn)年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节(jié)奏的差(chà)异，去年5月份是(shì)是炒作调油需求(qiú)的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应(yīng)该不(bù)及(jí)去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从(cóng)盘(pán)面也(yě)可以看到，3月(yuè)份(fèn)市场因炒作调油需求(qiú)大幅拉(lā)涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停(tíng)引起的辛(xīn)烷需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不(bù)如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来，二季(jì)度(dù)美国(guó)出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下(xià)亚美套(tào)利利(lì)润可观的经(jīng)验，部分(fēn)工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订(dìng)了长约，今年的(de)出口周期有(yǒu)所(suǒ)提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国(guó)的芳烃出口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体(tǐ)1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商(shāng)今年(nián)与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不(bù)确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退(tuì)的背景(jǐng)下调油需求(qiú)出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(j感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思ù)隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两(liǎng)套(tào)年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装(zhuāng)置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走(zǒu感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下(xià)北方低(dī)价货(huò)源冲击华东(dōng)，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润(rùn)不佳，成品库存偏(piān)高的局面仍(réng)存，苯(běn)乙烯(xī)主港库存及上游(yóu)纯苯(běn)港口库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合(hé)约换月，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐(fěi)表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存(cún)偏高和利润不佳的(de)局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看(kàn)价格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力。

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